非對(duì)稱信息下風(fēng)險(xiǎn)資本融資的契約安排研究.pdf

1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究始于二戰(zhàn)后的美國(guó)，在美國(guó)目前已經(jīng)形成較為完善的體系，并成功的支撐了美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究雖然如火如茶，但是主要注重于外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的介紹、項(xiàng)目的評(píng)估與分析、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立等問(wèn)題，而從微觀的契約入手，對(duì)投融資結(jié)構(gòu)、各契約主體及契約類型的研究不多．成熟的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資是在雙重委托——代理關(guān)系下運(yùn)作的，它包括融資階段和投資階段，本文主要的研究范圍劃定為融資階段。 風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)過(guò)程可以分為融資、

2、投資和退出三個(gè)階段。在融資階段，兩個(gè)交易參與主體——外部投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間存在著信息不對(duì)稱：前者無(wú)法了解后者是否努力工作，后者可能利用其在信息上的優(yōu)勢(shì)損害前者的利益，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 本文試圖利用信息不對(duì)稱情況下的契約設(shè)計(jì)理論，探討怎樣的契約安排能夠更有效地激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家努力工作，使其不會(huì)做出損害外部投資者利益的行為。 本文借鑒了金永紅等(2003)風(fēng)險(xiǎn)投資多階段融資模型，指出并彌補(bǔ)了該模型存在的問(wèn)題和不足，為了使