美國眾籌融資監(jiān)管法律制度研究.pdf

1、小型企業(yè)融資是困擾世界各國的難題，近年來眾籌融資的發(fā)展為解決這一難題提供了新的路徑。傳統(tǒng)的融資方式中，大型企業(yè)往往可以通過進(jìn)入證券等資本市場籌資、或向銀行貸款等方式獲得資金，小型企業(yè)卻無力企及：美國1933年《證券法》、中國現(xiàn)行《證券法》、《公司法》等法律的嚴(yán)格規(guī)定未留有小型企業(yè)公開發(fā)行證券的空間。
　　作為互聯(lián)網(wǎng)與金融結(jié)合的產(chǎn)物，眾籌融資仿佛為小型企業(yè)融資量身打造：一方面使得這些在傳統(tǒng)方式中難以籌集資金的企業(yè)有機(jī)會接觸到大量的潛

2、在投資者；另一方面通過互聯(lián)網(wǎng)的方式大大降低了過去募集中的企業(yè)成本。眾籌融資自產(chǎn)生以來，蓬勃發(fā)展，逐漸成為世界經(jīng)濟(jì)的一股新的推動(dòng)力：通過這種方式募集的資金以百億計(jì)，美國成為最活躍的眾籌市場，中國也出現(xiàn)了一系列眾籌平臺。
　　眾籌融資突破了傳統(tǒng)融資方式的障礙，但面臨監(jiān)管障礙。在我國，眾籌融資監(jiān)管體系尚未確立，股權(quán)型眾籌無法可依，債權(quán)型眾籌只有框架。視角轉(zhuǎn)換，金融危機(jī)后的美國于2012年頒布了《喬布斯法案》旨在通過降低證券法的關(guān)鍵制度障

3、礙來幫助小型企業(yè)獲得資本；該法案第三章《眾籌法案》及其授權(quán)SEC制定的《眾籌規(guī)則》對整個(gè)眾籌融資監(jiān)管進(jìn)行了制度性安排，包含眾籌融資小額豁免、投資者限額、融資者信息披露、眾籌平臺準(zhǔn)入和職責(zé)等一系列豐富的內(nèi)容，引發(fā)了各國的關(guān)注，對于正在進(jìn)行中的國內(nèi)眾籌立法具有重要的參考意義。本文主要從《眾籌法案》及規(guī)則的內(nèi)容出發(fā)，對美國眾籌融資監(jiān)管法律制度進(jìn)行研究，從而對中國眾籌融資立法提出建議。
　　本文正文分為四個(gè)部分。
　　第一個(gè)部分是厘

4、清眾籌融資及監(jiān)管的基本問題。一是明確了眾籌融資的概念、種類、法律風(fēng)險(xiǎn)，分析了不同類型眾籌融資中的法律關(guān)系并確定眾籌融資的監(jiān)管范圍是股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌；二是明確了眾籌融資監(jiān)管的概念和作用，眾籌融資運(yùn)作程序及程序中存在的問題，這是眾籌融資監(jiān)管規(guī)則要涵蓋和解決的。
　　第二個(gè)部分是從宏觀上分析了美國眾籌融資立法的價(jià)值取向：它體現(xiàn)在《喬布斯法案》的立法歷程中，以立法目標(biāo)和原則為內(nèi)容。
　　接下來第三部分從微觀的、具體的層面分別對《喬

5、布斯法案》的第三章《眾籌法案》及眾籌規(guī)則中的融資者監(jiān)管、集資門戶監(jiān)管、投資者限制性保護(hù)規(guī)則的內(nèi)容進(jìn)行了剖析。融資者監(jiān)管規(guī)則的內(nèi)容包括發(fā)行限額、信息披露制度、其他要求。這一部分中融資者信息披露最為重要，也引發(fā)了最大的爭議，因此，在此部分重點(diǎn)評析了信息披露規(guī)則的內(nèi)容。對集資門戶監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行的探討圍繞集資門戶的設(shè)立規(guī)則、職責(zé)、禁止規(guī)定和安全港規(guī)則；集資門戶是美國創(chuàng)設(shè)的一個(gè)新型平臺，從其制度設(shè)計(jì)中可以也看出美國立法者對投資者保護(hù)的關(guān)注；投資者限