滬深兩市行業(yè)板塊尾部相關(guān)性研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化步伐的加快，相關(guān)性分析在金融領(lǐng)域中的作用越來越重要，而股票市場的相關(guān)性分析，因其對投資策略、市場監(jiān)管流程及宏觀金融政策等諸多方面的決策有著重要參考價值而日漸成為金融領(lǐng)域的研究熱點。
　　在對國內(nèi)外有關(guān)股票市場相關(guān)性分析的文獻認真梳理后發(fā)現(xiàn)3點有待深入研究的地方：首先在研究內(nèi)容上，股票市場間的尾部相關(guān)性描述了當一個股市發(fā)生劇烈波動時，其它股市也跟著劇烈波動的概率；這對分析金融機構(gòu)所面臨的“流動性風險”有重要意義，但現(xiàn)有

2、文獻關(guān)于尾部相關(guān)性的研究卻屈指可數(shù)。其次在研究方法上，大多采用Pearson相關(guān)系數(shù)法、Granger因果關(guān)系檢驗法等相關(guān)性度量方法，而這些方法有其自身的局限性，如相關(guān)系數(shù)法只能描述變量間的線性相關(guān)關(guān)系，所以有必要尋找一種更靈活全面的度量方法。最后在研究對象上，大多集中在不同市場整體間的相關(guān)性研究或“板塊效應(yīng)”的研究上，而影響投資決策制定的板塊間的相關(guān)性研究則較少。
　　針對以上不足，本文在 M-Copula-t-GARCH模型的

3、基礎(chǔ)上構(gòu)建了M’-Copula-t-GARCH模型，該模型在度量金融變量尾部相關(guān)性上表現(xiàn)出了良好的特性。本文將該模型運用到滬深兩市16大板塊的尾部相關(guān)性研究中：運用t-GARCH模型擬合16大板塊收益率序列，估計M’-Copula模型的相關(guān)參數(shù)，進而得到板塊收益率序列間尾部相關(guān)系數(shù)，據(jù)此做聚類譜圖定性分析板塊尾部相關(guān)性，最后應(yīng)用投資組合理論定量給出16大板塊的最優(yōu)投資組合。
　　研究結(jié)果表明：（1）16大板塊上、下尾聚類結(jié)果有一定