私募股權(quán)投資回報的影響因素研究——基于并購型退出模式的實證檢驗.pdf

1、伴隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，私募股權(quán)投資活動在世界范圍內(nèi)重新活躍起來，即將迎來其第四次繁榮期。而這一次，年輕的中國私募股權(quán)市場面臨著前所未有的發(fā)展機遇：新一輪國企混改、境內(nèi)外并購浪潮、生物醫(yī)療和移動互聯(lián)網(wǎng)等新興投資領(lǐng)域的開發(fā)以及如火如荼進行著的金融市場改革。在新的發(fā)展階段，尤其是經(jīng)歷了2012年IPO暫停后，我國私募股權(quán)退出渠道多元化趨勢明顯，尤其是通過并購方式退出的案例數(shù)迅速增加，占所有退出事件的比例大幅提升。
　　可見，并購?fù)顺鼋灰?/p>

2、在私募股權(quán)投資活動中的地位日益凸顯，本文即在這一背景下專注于探究影響私募股權(quán)投資者通過并購方式退出時，影響其投資回報率的因素。
　　首先回顧了私募股權(quán)投資理論，對比了四種退出機制，總結(jié)了可能影響私募股權(quán)投資回報的因素；接著梳理了并購交易的相關(guān)文獻，歸納了并購交易中可能對并購定價產(chǎn)生影響的因素。然后在前人研究的基礎(chǔ)上，理論與實際相結(jié)合，綜合審視并購交易，分別從并購?fù)顺鼋灰姿婕暗氖召彿健?biāo)的方（被投資公司）以及私募股權(quán)投資機構(gòu)這三個

3、主體出發(fā)尋找可能的影響因子，并據(jù)此選取相關(guān)變量構(gòu)建多元回歸模型。
　　本文通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，財務(wù)狀況較好的收購方會在并購交易中支付較低的交易對價，但并不能左右私募股權(quán)投資者的退出回報；標(biāo)的方企業(yè)估值倍數(shù)、成長性以及杠桿水平則會顯著影響私募股權(quán)的退出回報；而私募股權(quán)自身的特質(zhì)，如經(jīng)驗值、募集資金水平等也會對其退出回報率產(chǎn)生影響。
　　最后，本文結(jié)合實證研究的結(jié)果，就私募股權(quán)投資者如何在退出渠道多元化的趨勢和并購交易的浪潮中實現(xiàn)