管理層權(quán)力、市場競爭與過度投資的實證研究.pdf

1、投資是企業(yè)發(fā)展的動力，而過度投資則會阻礙企業(yè)前進的步伐。我國經(jīng)濟在飛速發(fā)展的同時，也引發(fā)了一些投資過度等問題。企業(yè)為了加快發(fā)展，往往會盲目投資?，F(xiàn)代企業(yè)中，基本都認(rèn)同所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，這樣就導(dǎo)致了代理問題。管理層作為掌握經(jīng)營權(quán)的一方，代表了股東和債權(quán)人，是企業(yè)各種關(guān)系的樞紐。管理層權(quán)力也是公司治理研究框架內(nèi)的一個重要內(nèi)容，管理層手中擁有足夠的權(quán)力時，就可以直接影響公司投資決策。當(dāng)與股東等利益相矛盾時，極有可能違背股東的意愿而投資對自

2、身有利的項目，使得股東的利益受損。公司所處的市場環(huán)境中也會影響企業(yè)決策，市場競爭越大，管理層受到市場競爭帶來的壓力和風(fēng)險就越大，進而影響其做出投資決策，減少過度投資。而且在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，管理層權(quán)力對過度投資的影響程度是不同。市場競爭對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下管理層權(quán)力的約束作用也是不同的。因此，本文旨在揭示管理層權(quán)力與過度投資的關(guān)系，并實證檢驗市場競爭能否通過約束管理層權(quán)力進而抑制過度投資行為。
　　基于以上論述，本文選取我國滬深

3、兩市的A股上市公司為研究對象，過度投資的計量數(shù)據(jù)以2009年-2013年的數(shù)據(jù)為主，用Richardson的投資模型預(yù)測2010年-2014年的過度投資，管理層權(quán)力和市場競爭的計量數(shù)據(jù)以2010年-2014年五年的數(shù)據(jù)為主，以總經(jīng)理是否兼任董事長、總經(jīng)理任期、管理層是否持股、股權(quán)分散、總經(jīng)理是否在外兼職五個指標(biāo)來構(gòu)建管理層權(quán)力的綜合指標(biāo)，以行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率、市場集中度、赫芬達爾指數(shù)三個指標(biāo)分別衡量市場競爭指標(biāo)，基于以上數(shù)據(jù)本文研究管理

4、層權(quán)力與過度投資之間的關(guān)系，還研究了市場競爭對二者關(guān)系的影響程度，并且通過將樣本區(qū)分為國有與非國有上市公司進行了以上研究。
　　本文采用實證歸回分析的方法進行研究，以期望為我國可以培育一個合理競爭的市場，我國上市公司可以合理控制管理層權(quán)力，提高公司投資效率，使得投資決策有利于公司價值，增加股東利益。對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司，可以采取不同的政策來提高投資效率。最終促進我國上市公司達到可持續(xù)發(fā)展的目的。
　　通過分析，本文得出以下

5、幾個結(jié)論:第一，上市公司的管理層權(quán)力與過度投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。第二，國有上市公司中的管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系比非國有上市公司中管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系更強。第三，其他條件相同時，市場競爭程度越高，管理層權(quán)力會受到約束，管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系會顯著減弱。第四，市場競爭越激烈，非國有上市公司中管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系比國有上市公司更不顯著。
　　本文的研究結(jié)果，對宏觀市場競爭的建設(shè)以及企業(yè)內(nèi)