產(chǎn)品市場競爭、管理層激勵與過度投資.pdf

1、所有權與控制權的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個重要特征,“掌握著公司的財富并承擔著保證管理效率及生產(chǎn)利潤的人,并不是公司本身的所有者并有權分配剩余利潤的人”(Berle和Means,1932)。當他們雙方都為了自身的效用達到最大化時,可以合理推理承擔著經(jīng)營公司的代理人并不會永遠按照所有者的利益行事,當兩者的行為目標不一致時,委托代理問題由此產(chǎn)生。本文基于中國現(xiàn)階段嚴重的代理沖突問題,以產(chǎn)品市場競爭為外部環(huán)境,以管理層激勵為起點,以過度投資為終

2、點,在不同的競爭環(huán)境下,研究管理層激勵對企業(yè)過度投資的影響。探討了管理層激勵是否可以抑制上市公司的過度投資行為,在不同競爭程度的市場中,管理層激勵對過度投資的影響有何不同。
　　本文以2007-2011年間中國上市公司為樣本對這些路徑進行了實證檢驗。首先,在借鑒前人的基礎上,本文將管理層激勵對過度投資的內部公司治理機理、以及加入競爭因素后管理層激勵對過度投資的治理機理進行了理論分析;其次,本文將實證研究分為兩步:第一步,建立預期投

3、資模型,進行回歸并保留殘差大于零的企業(yè)作為有過度投資行為的企業(yè),以殘差作為過度投資的替代變量;第二步,建立管理層激勵與過度投資的模型,對回歸結果進行分析,檢驗管理層激勵能否發(fā)揮治理作用;第三步,對產(chǎn)品市場競爭進行分組,檢驗在不同的競爭程度下,管理層激勵對過度投資的抑制作用。
　　本文的研究表明,顯性的管理層激勵(貨幣薪酬和管理層持股)可以有效抑制過度投資行為,并且相比競爭不激烈行業(yè),競爭激烈行業(yè)中管理層激勵的抑制作用更強;隱性的激