產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、管理層激勵(lì)與過(guò)度投資.pdf

1、所有權(quán)與控制權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要特征,“掌握著公司的財(cái)富并承擔(dān)著保證管理效率及生產(chǎn)利潤(rùn)的人,并不是公司本身的所有者并有權(quán)分配剩余利潤(rùn)的人”(Berle和Means,1932)。當(dāng)他們雙方都為了自身的效用達(dá)到最大化時(shí),可以合理推理承擔(dān)著經(jīng)營(yíng)公司的代理人并不會(huì)永遠(yuǎn)按照所有者的利益行事,當(dāng)兩者的行為目標(biāo)不一致時(shí),委托代理問(wèn)題由此產(chǎn)生。本文基于中國(guó)現(xiàn)階段嚴(yán)重的代理沖突問(wèn)題,以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為外部環(huán)境,以管理層激勵(lì)為起點(diǎn),以過(guò)度投資為終

2、點(diǎn),在不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下,研究管理層激勵(lì)對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的影響。探討了管理層激勵(lì)是否可以抑制上市公司的過(guò)度投資行為,在不同競(jìng)爭(zhēng)程度的市場(chǎng)中,管理層激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資的影響有何不同。
　　本文以2007-2011年間中國(guó)上市公司為樣本對(duì)這些路徑進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。首先,在借鑒前人的基礎(chǔ)上,本文將管理層激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資的內(nèi)部公司治理機(jī)理、以及加入競(jìng)爭(zhēng)因素后管理層激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資的治理機(jī)理進(jìn)行了理論分析;其次,本文將實(shí)證研究分為兩步:第一步,建立預(yù)期投

3、資模型,進(jìn)行回歸并保留殘差大于零的企業(yè)作為有過(guò)度投資行為的企業(yè),以殘差作為過(guò)度投資的替代變量;第二步,建立管理層激勵(lì)與過(guò)度投資的模型,對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析,檢驗(yàn)管理層激勵(lì)能否發(fā)揮治理作用;第三步,對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行分組,檢驗(yàn)在不同的競(jìng)爭(zhēng)程度下,管理層激勵(lì)對(duì)過(guò)度投資的抑制作用。
　　本文的研究表明,顯性的管理層激勵(lì)(貨幣薪酬和管理層持股)可以有效抑制過(guò)度投資行為,并且相比競(jìng)爭(zhēng)不激烈行業(yè),競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè)中管理層激勵(lì)的抑制作用更強(qiáng);隱性的激