獨(dú)立董事與公司業(yè)績(jī)——基于董事個(gè)人效應(yīng)的研究.pdf

1、自獨(dú)立董事制度引入中國(guó)以來(lái)，其有效性一直是公司治理領(lǐng)域研究的重點(diǎn)問(wèn)題，而目前關(guān)于獨(dú)立董事與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系并沒(méi)有得到統(tǒng)一的結(jié)論。這些研究多從可觀測(cè)的公司和董事特征方面進(jìn)行探究，但忽略了不可觀測(cè)的公司和董事特征對(duì)研究結(jié)果的影響，從而產(chǎn)生遺漏變量和內(nèi)生性等問(wèn)題?；谏鲜鲈?，本文運(yùn)用AKM模型，在考慮不可觀測(cè)的獨(dú)立董事個(gè)體特征基礎(chǔ)上，研究獨(dú)立董事與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。
　　本文以中國(guó)滬深兩市A股上市公司2008-2015年度的數(shù)據(jù)為

2、樣本，采用AKM模型，利用兼任和跳槽的獨(dú)立董事在不同公司任職形成的連通樣本，可以區(qū)分并度量公司業(yè)績(jī)中不可觀測(cè)的公司固定效應(yīng)和董事固定效應(yīng)。首先將控制公司固定效應(yīng)、不控制董事固定效應(yīng)的數(shù)據(jù)與同時(shí)控制公司固定效應(yīng)和董事固定效應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，驗(yàn)證是否會(huì)因?yàn)楠?dú)立董事不可觀測(cè)的個(gè)人效應(yīng)的存在而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響;然后探討了同時(shí)控制公司固定效應(yīng)和董事固定效應(yīng)后，獨(dú)立董事可觀測(cè)的個(gè)人效應(yīng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，主要從獨(dú)立董事的專業(yè)背景進(jìn)行研究，包括學(xué)

3、者背景、法律背景和財(cái)務(wù)背景;最后進(jìn)一步研究了獨(dú)立董事不可觀測(cè)的個(gè)人效應(yīng)，利用分位數(shù)回歸觀察在不同分位數(shù)下不可觀測(cè)的個(gè)人效應(yīng)的分布情況，驗(yàn)證獨(dú)立董事及其不可觀測(cè)的個(gè)人效應(yīng)之間的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)上市公司在獨(dú)立董事選聘過(guò)程中的偏好。
　　實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):(1)在控制了公司固定效應(yīng)，沒(méi)有控制董事固定效應(yīng)時(shí)，獨(dú)立董事與公司業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著關(guān)系。而當(dāng)控制了公司和董事固定效應(yīng)時(shí)，獨(dú)立董事的存在不利于公司業(yè)績(jī)的提高;(2)當(dāng)獨(dú)立董事具有學(xué)者背景、法律背景