上市公司獨立董事與公司經(jīng)營績效的實證研究.pdf

1、獨立董事制度起源于美國1940年頒布的《投資公司法》，目的在于防止公司管理層和股東的內(nèi)部控制，平衡公司權(quán)利設(shè)置，保護中小股東利益。我國在2003年正式引入獨立董事制度，要求上市公司必須聘請不少于三分之一比例的獨立董事。獨立董事對公司全體股東負(fù)有誠信和勤勉義務(wù)，必須應(yīng)用自身的專業(yè)技能和經(jīng)驗，對公司經(jīng)營提出切實有效的意見，幫助中小股東監(jiān)督董事會，維護公司整體利益。獨立董事制度的理論依據(jù)主要有三方面，一是代理成本理論，上市公司的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)

2、的分離產(chǎn)生了代理成本，公司治理必須控制代理成本，從而創(chuàng)設(shè)獨立董事來制衡董事會的權(quán)利，改善治理結(jié)構(gòu)，達(dá)到監(jiān)督約束的作用;二是董事會職能分化理論，即獨立董事承載了董事會自我監(jiān)督的職責(zé)，從本質(zhì)上講與代理成本理論是一致的;三是資源支持理論，獨立董事往往是社會名流和專家學(xué)者，具有豐富的資源，能幫助公司提高經(jīng)營業(yè)績。
　　但是理論界本身對獨立董事制度就存在一些異議，同時現(xiàn)實中獨立董事淪為“花瓶”屢見不鮮。因此本文旨在通過理論研究和實證檢驗，找

3、出獨立董事哪些因素會對上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響，從而為制度建設(shè)提出意見。
　　本文首先研究總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)文獻，然后提出從四個方面著手研究論題，分別是獨立董事人數(shù)比例、獨立董事特征、獨立董事薪酬和獨立董事出席率。本文選取A股市場363家公司從2007年到2011年的數(shù)據(jù)，選取合適的指標(biāo)建立多元線性模型進行實證研究，并更換被解釋變量進行穩(wěn)健性檢測。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)獨立董事人數(shù)比例與公司經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即上市公司

4、達(dá)到證監(jiān)會要求的三分之一比例已經(jīng)可以滿足公司治理要求，每增加一名獨立董事會造成更大的成本;(2)獨立董事特征中，性別和年齡因素并不會對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響，即不會決定獨立董事能力高低，而獨立董事是否兼任其他公司職務(wù)會顯著影響上市公司績效，即兼任是傳遞優(yōu)秀獨立董事的信號;(3)獨立董事薪酬與上市公司經(jīng)營績效的線性關(guān)系沒有通過穩(wěn)定性檢驗，我國部分國企對獨立董事不支付薪酬，但那也存在不少公司制度高額報酬現(xiàn)象，因此薪酬水平非常不平衡;(4)