我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)影響因素研究.pdf

1、中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)群體，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的角色。目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，新常態(tài)下支持中小企業(yè)發(fā)展已經(jīng)得到全國(guó)上下的重視。但是眾所周知，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系尚不完善，資本市場(chǎng)并沒有發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用，中小企業(yè)融資難的問題一直存在，而創(chuàng)業(yè)板正好提供了一個(gè)很好的平臺(tái)，應(yīng)該受到足夠的重視。
　　中國(guó)創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過“十年磨劍”的曲折歷程，終于于2009年10月30日開始正式運(yùn)行，成為中國(guó)乃至整個(gè)世界資

2、本市場(chǎng)的一座里程碑。創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)(Second-board Market)即第二股票交易市場(chǎng)，是與主板市場(chǎng)(Main-BoardMarket)不同的一類證券市場(chǎng)，專為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)有著重要的位置。
　　IPO抑價(jià)(IPO underpricing)即新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象，是指首次公開發(fā)行的

3、股票上市后（一般指第一天）的市場(chǎng)交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)出現(xiàn)了巨額的價(jià)差，導(dǎo)致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率，被國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者稱為“IPO抑價(jià)之謎”。這種現(xiàn)象普遍存在于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)上，只是程度有所差異。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展和不斷的完善，IPO抑價(jià)率已經(jīng)達(dá)到比較合理的水平區(qū)間，一般不高于20％。而我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)處于起步階段，所以IPO高抑價(jià)率一直存在，首批上

4、市的28家企業(yè)，平均高達(dá)106.2％，如此高的抑價(jià)率顯然不利于市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。
　　本文首先對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和IPO抑價(jià)等相關(guān)概念進(jìn)行了界定，并介紹了國(guó)外學(xué)者關(guān)于創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論研究，主要有信息不對(duì)稱理論、信息對(duì)稱理論和行為金融學(xué)三大理論;然后介紹了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO的發(fā)展現(xiàn)狀，包括相關(guān)制度和創(chuàng)業(yè)板IPO特點(diǎn)以及存在的一些問題;隨后定性的描述了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的影響因素，主要從三個(gè)方面進(jìn)行分析，公司基本面數(shù)據(jù)、投資者

5、行為和市場(chǎng)制度，為接下來的實(shí)證分析奠定了基礎(chǔ)。在實(shí)證分析部分，本文選取了2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立以來至2014年12月30日的上市公司股票為樣本數(shù)據(jù)，并選取了10個(gè)解釋變量，通過建立多元線性回歸方程并對(duì)結(jié)果不斷進(jìn)行修正，最終找出我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響因素，實(shí)證結(jié)果顯示，在基于上市公司基本面數(shù)據(jù)的影響因素中，首發(fā)募集資金是IPO抑價(jià)影響最為顯著的因素。市場(chǎng)制度方面，發(fā)行與上市時(shí)間間隔與主承銷商聲譽(yù)影響最為顯著。此外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)