企業(yè)以協(xié)議控制模式境外上市的法律問(wèn)題研究.pdf

1、協(xié)議控制模式是在我國(guó)外資準(zhǔn)入政策限制與企業(yè)融資渠道不暢共同作用下產(chǎn)生的一種規(guī)避監(jiān)管的境外間接上市架構(gòu)。私法領(lǐng)域的契約自由精神為企業(yè)間合同的安排提供了理論基礎(chǔ)，VIE會(huì)計(jì)報(bào)表合并規(guī)則的出現(xiàn)，使得企業(yè)以協(xié)議控制模式境外上市之旅更為順暢。協(xié)議控制模式作為一種境外間接上市的途徑，蘊(yùn)含著促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化、完善企業(yè)融資渠道、提高公司治理水平等價(jià)值。協(xié)議控制模式搭建的過(guò)程較為復(fù)雜，相關(guān)的協(xié)議安排十分周密。模式構(gòu)建者摒棄傳統(tǒng)股權(quán)控制模式，是出于規(guī)

2、避外資產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入限制以及并購(gòu)審批監(jiān)管的目的考慮。美國(guó)、香港作為我國(guó)企業(yè)首選的境外上市地，在奉行注冊(cè)制的精神下能夠接受我國(guó)企業(yè)通過(guò)該種模式上市融資。因模式構(gòu)建所特有的規(guī)避動(dòng)因，國(guó)內(nèi)監(jiān)管層的默許，以及協(xié)議所固有的風(fēng)險(xiǎn)，共同造成了該模式適用的不穩(wěn)定。實(shí)踐中不斷爆發(fā)的協(xié)議控制風(fēng)險(xiǎn)，促使美國(guó)、香港開始謹(jǐn)慎對(duì)待采用該種模式上市的企業(yè)。國(guó)內(nèi)監(jiān)管層也改變以往默許的消極態(tài)度，頒布了《外國(guó)投資法（草案征求意見(jiàn)稿）》。如草案將來(lái)得以順利實(shí)施，有關(guān)于協(xié)議控制的監(jiān)