資本項(xiàng)目開放進(jìn)程中的外匯干預(yù)：目標(biāo)、機(jī)制與有效性.pdf

1、本文深入分析了資本賬戶開放進(jìn)程中我國(guó)匯率干預(yù)的目標(biāo)、機(jī)制及有效性,建立了國(guó)際資本流動(dòng)背景下均衡匯率及匯率決定的一般均衡分析框架,然后,在這個(gè)匯率決定的一般均衡分析框架下,將資本自由度作為衡量不同時(shí)期資本賬戶開放的程度的指標(biāo)融入理論模型中,建立了基于資本項(xiàng)目開放測(cè)度下的外匯干預(yù)理論與模型,并分別從福利損失函數(shù)的視角以及匯率決定的視角探討了外匯干預(yù)的最優(yōu)反應(yīng)函數(shù)。在對(duì)資本項(xiàng)目開放下的外匯干預(yù)進(jìn)行國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究時(shí),主要考察了美日發(fā)達(dá)國(guó)家和巴西新

2、興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在外匯干預(yù)方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、宏觀政策環(huán)境和資本自由度條件下外匯干預(yù)的目標(biāo)、操作機(jī)制、有效性及其與貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)研究。在對(duì)我國(guó)外匯干預(yù)的目標(biāo)、干預(yù)特征和沖銷操作進(jìn)行考察時(shí),實(shí)證研究了我國(guó)外匯干預(yù)的反應(yīng)函數(shù)和有效性;介紹了我國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程與自由度度量,系統(tǒng)研究了資本項(xiàng)目開放對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系、金融市場(chǎng)和匯率形成的效應(yīng),具體分析了資本項(xiàng)目開放對(duì)我國(guó)外匯干預(yù)目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制和有效性的影響,并探討了資本項(xiàng)目

3、開放條件下外匯干預(yù)與貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題。
　　本文采用規(guī)范分析與實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法,結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)分析與比較研究,并探索數(shù)學(xué)建模與金融研究的有機(jī)結(jié)合。在分析研究世界主要經(jīng)濟(jì)體以及我國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程中匯率干預(yù)的目標(biāo)、手段及有效性的歷史經(jīng)驗(yàn)分析的基礎(chǔ)上,建立理論模型并從實(shí)證的角度進(jìn)行了深入研究。
　　本文研究認(rèn)為資本項(xiàng)目開放與匯率、利率市場(chǎng)化存在顯著互動(dòng)關(guān)系。資本項(xiàng)目開放后,資本流動(dòng)、外匯干預(yù)與貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題將更加突出,人

4、民幣匯率體制進(jìn)一步市場(chǎng)化將是平衡問(wèn)題的關(guān)鍵。對(duì)此,本文提出如下政策建議:漸進(jìn)式推進(jìn)資本項(xiàng)目開放;完善宏觀審慎監(jiān)管體系,建立開放經(jīng)濟(jì)條件下市場(chǎng)化調(diào)節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的多層次工具體系;伴隨資本項(xiàng)目逐步開放,協(xié)調(diào)推進(jìn)匯率、利率市場(chǎng)化改革;在資本項(xiàng)目開放和利率、匯率市場(chǎng)化背景下,需要重新定位我國(guó)外匯干預(yù)政策目標(biāo),推動(dòng)干預(yù)目標(biāo)由影響、穩(wěn)定匯率水平逐步向穩(wěn)定市場(chǎng)秩序轉(zhuǎn)變,進(jìn)一步提高貨幣政策獨(dú)立性,強(qiáng)化貨幣當(dāng)局貨幣政策公信力和信譽(yù)度;大力支持香港人民幣離

5、岸市場(chǎng)發(fā)展,促進(jìn)跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算;加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展和基礎(chǔ)制度建設(shè)。
　　本文最主要的創(chuàng)新有兩點(diǎn),第一,重新定義了“均衡匯率”的內(nèi)涵,認(rèn)為從研究均衡匯率以及匯率失衡對(duì)于匯率政策的指導(dǎo)意義而言,名義匯率的研究更有現(xiàn)實(shí)意義。于是建立了涵蓋產(chǎn)品市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的開放經(jīng)濟(jì)下的一般均衡模型,并將資本開放自由度作為衡量不同時(shí)期資本賬戶開放的程度的指標(biāo)融入理論模型中。同時(shí),考慮了資本管制與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的未抵補(bǔ)利率平價(jià)引入到宏觀經(jīng)濟(jì)