外匯干預非線性行為與干預有效性研究.pdf

1、匯率作為一個重要的國際金融變量,其穩(wěn)定性是關(guān)系一國經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展的重要因素。當前,外匯干預己成為世界各國管理匯率的一個重要工具,受到政策制定者和經(jīng)濟學家的廣泛關(guān)注。研究外匯干預行為特征,探索加強干預有效性的途徑與方法,對于構(gòu)建更加合理的外匯干預機制、提高中央銀行外匯干預水平,從而有效影響匯率走勢、保障經(jīng)濟的穩(wěn)定運行具有重要意義。
　　 文中沿理論介紹、定性分析、定量研究的思路展開,在回顧并評述外匯干預的基本理論、研究現(xiàn)狀以及

2、國際實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)上,將理論與實證相結(jié)合,通過建立非線性模型并引入數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、混沌控制方法以及仿真和計量檢驗方法等,對外匯干預非線性行為與干預有效性進行深入研究,取得了若干有意義的成果。
　　 首先針對外匯干預反應函數(shù)進行研究,它作為描述中央銀行外匯干預行為特征的一個重要工具,其模型具有多種不同的表達形式。在總結(jié)了現(xiàn)有各種反應函數(shù)模型的優(yōu)勢與缺點基礎(chǔ)上,從既能體現(xiàn)外匯干預行為的非線性本質(zhì)特征,又能提高描述精度的角度出發(fā),提出了一

3、種新的非線性FTR模型。基于日本外匯干預數(shù)據(jù)的實證研究表明,非線性FTR模型具有比線性模型和2-機制TR模型更高的精度,并且,通過對FTR模型估計結(jié)果的分析,在揭示日本央行的外匯干預動機、所重點考慮的市場條件因素以及干預目標等行為特征方面取得了有價值的結(jié)論。然而,反應函數(shù)雖能集中體現(xiàn)外匯干預非線性行為的主要統(tǒng)計特征,卻難以全面、具體地反映相關(guān)數(shù)據(jù)集中隱含的所有干預行為信息以及變量間的全部關(guān)系規(guī)則。為此,接下來引入數(shù)據(jù)挖掘思想,基于非線性

4、、非參數(shù)的粗糙集理論技術(shù),提出一種外匯干預行為規(guī)則獲取方法。實證研究表明,該方法能夠從歷史數(shù)據(jù)中提取出大量有效的、以影響干預行為的市場條件因素為前件、外匯干預行為決策為后件的行為規(guī)則,更加全面地描述了外匯干預行為的規(guī)律。然后,為進一步探討至今仍存在爭議的外匯干預有效性問題,在分析了爭議產(chǎn)生的可能原因基礎(chǔ)上,提出一種基于混沌控制的外匯干預有效性仿真分析方法。仿真結(jié)果表明,以擴展Dombusch匯率模型為基礎(chǔ),在自適應混沌控制方法指導下,中

5、央銀行可以通過自適應地尋找合理的干預尺度,成功地抑制匯率時間序列的混沌行為,并最終達到穩(wěn)定匯率的目的。該結(jié)果為證明外匯干預有效性問題提供了理論支持,同時也為中央銀行外匯干預策略的選擇提供了參考依據(jù)。最后,為切實提高外匯干預策略的有效性,加強外匯干預效果,從外匯干預策略制定的關(guān)鍵要素出發(fā),探討了干預的數(shù)量、方式、頻率、聯(lián)合干預等要素在外匯干預效力發(fā)揮中的作用。實證結(jié)果表明,各要素在改變匯率水平和降低匯率波動等干預目標下均具有不同的、重要的