中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)相關(guān)性比較分析.pdf

1、股票市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用,同時(shí)股票市場(chǎng)的運(yùn)行又受到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的制約。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平往往決定著股票市場(chǎng)的發(fā)展水平,同時(shí)股票市場(chǎng)的興衰也直接反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。很多研究表明,歐美等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,其宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與股票市場(chǎng)的走勢(shì)長(zhǎng)期關(guān)系基本是一致的,宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行與股票市場(chǎng)的波動(dòng)具有一定的協(xié)同關(guān)系。股票市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行指標(biāo),對(duì)于把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),引導(dǎo)政

2、府制定相應(yīng)的政策,指導(dǎo)投資者進(jìn)行投資等具有重要的作用。
　　與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)股票市場(chǎng)從產(chǎn)生到現(xiàn)在只有二十余年的歷史,中國(guó)股票市場(chǎng)不管是從發(fā)展歷史的長(zhǎng)短、投資者的構(gòu)成、相關(guān)規(guī)章制度的建設(shè)以及監(jiān)管水平來(lái)講,與西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的股票市場(chǎng)都有較大的差距。從中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看,股票市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能并沒(méi)有得到體現(xiàn)。
　　本文在前人研究的基礎(chǔ)上,探討中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股票市場(chǎng)的相關(guān)

3、性,論文分為理論研究與實(shí)證分析部分。理論研究部分主要回顧有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)相關(guān)性的理論和文獻(xiàn),為后面的實(shí)證分析打下理論基礎(chǔ)。實(shí)證分析分為兩大部分,第一部分運(yùn)用周期理論,通過(guò)對(duì)1992年—2013年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率與上證指數(shù)年末收盤(pán)指數(shù)的走勢(shì)圖的分析,同時(shí)對(duì)比美國(guó)同一時(shí)期的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股票市場(chǎng)在這段時(shí)間內(nèi)走勢(shì)吻合度約為40％,而美國(guó)為72%。同時(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走過(guò)的周期數(shù)與股票市場(chǎng)走過(guò)周期數(shù)不同,而美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)

4、走過(guò)的周期數(shù)目是相同的,初步判斷中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)與中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)存在較大程度的背離。實(shí)證分析的第二部分是基于 VAR(VEC)模型的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的相關(guān)性分析。模型分析分為橫向比較和縱向比較;橫向比較分析是指中國(guó)與美國(guó)的比較,之所以選擇與美國(guó)比較,是因?yàn)槊绹?guó)是擁有發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和成熟高效的股票市場(chǎng),而且美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)相關(guān)性強(qiáng)。選用1992年—2012年中國(guó)季度GDP數(shù)據(jù)與上證指數(shù)季度末收盤(pán)值作為樣本數(shù)據(jù),建立VAR

5、(VEC)模型分析,作為對(duì)比分析,選取同時(shí)期美國(guó)季度GDP數(shù)據(jù)與標(biāo)普500指數(shù)季度末收盤(pán)值作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行VAR(VCE)模型分析?？v向比較分析是指以2005年中國(guó)股權(quán)分置改革為分界點(diǎn),將股權(quán)分置改革后的2005年——2013年稱(chēng)為后期,股權(quán)分置改革前選取相同長(zhǎng)度時(shí)間段的1996年——2004年稱(chēng)為前期,選取前期和后期的中國(guó)月度GDP數(shù)據(jù)與上證指數(shù)月度末收盤(pán)值分別進(jìn)行VAR(VEC)模型分析。
　　研究結(jié)果得出以下結(jié)論,橫向中國(guó)與