中國(guó)股票市場(chǎng)影響因素的研究——基于VAR模型的宏觀經(jīng)濟(jì)因素實(shí)證分析.pdf

1、本文主要運(yùn)用定性理論分析和計(jì)量工具為主的定量實(shí)證分析兩種方法,通過(guò)建立相應(yīng)的VAR模型,研究了上證綜合指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)、人民幣對(duì)特別提款權(quán)單位匯率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等相關(guān)經(jīng)濟(jì)因素間的關(guān)系并著重分析了這些影響因素對(duì)股指波動(dòng)影響程度的貢獻(xiàn)度及作用機(jī)制。
　　 通過(guò)對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整及平穩(wěn)性處理、模型設(shè)定、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)及方差分解,發(fā)現(xiàn)CPI與匯率變動(dòng)對(duì)股指的影響程度較大,反映了消費(fèi)及出口在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作

2、用較大。如果通脹處于相對(duì)較高的位置,央行進(jìn)行流動(dòng)性收縮,這會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)有非常明顯的負(fù)面影響,我國(guó)股票市場(chǎng)仍然是資金推動(dòng)型市場(chǎng)。2007年-2008年宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的走勢(shì)是本文結(jié)論的一個(gè)佐證。
　　 人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定具有重要作用,當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí),會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)估值的有明顯的提升作用。因此,在人民幣是否被低估,是否升值的問(wèn)題上,不僅應(yīng)考慮到對(duì)進(jìn)出口的直接影響,還要考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展情況。如果在資本市場(chǎng)具

3、有泡沫的前提下,人民幣升值會(huì)加劇股票市場(chǎng)的泡沫程度,不利于股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　 國(guó)家經(jīng)濟(jì)景氣程度與外部資本市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)我國(guó)股指影響程度較小。這反映出我國(guó)證券市場(chǎng)功能不足、走勢(shì)較為獨(dú)立的特征。這是因?yàn)槲覈?guó)股票估值脫離了其內(nèi)在價(jià)值,投機(jī)成分較濃造成的。外部市場(chǎng)尤其是標(biāo)普500指數(shù)變動(dòng)影響的程度偏弱。這對(duì)解釋為何在2008年11月國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)展開反彈,而美股仍然處于調(diào)整之中,2009年8月國(guó)內(nèi)A股開始調(diào)整,而美股一直處于強(qiáng)勁攀升屢