我國股票市場交易制度的缺陷分析與改革路徑選擇.pdf

1、分類號分類號密級UDC學(xué)校代碼學(xué)校代碼專業(yè)碩士研究生學(xué)位論文我國股票市場交易制度的缺陷分析與改革路徑選擇學(xué)院（部、所）：學(xué)院（部、所）：金融金融學(xué)院學(xué)院專業(yè)：業(yè)：金融金融姓名：名：劉越劉越校內(nèi)導(dǎo)師：師：龍超龍超教授教授校外導(dǎo)師：管文俊管文俊論文起止時間：2015年5月~2016年5月摘要I摘要我國股票市場自90年代誕生以來穩(wěn)步發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越大的作用。但同時，不成熟的市場交易風(fēng)格也廣受詬病。輕價值，重概念，波動性巨大等20

2、多年來一直是我國股票市場的顯著特征，且有愈演愈烈之勢。進(jìn)入21世紀(jì)第二個十年，隨著我國股票市場產(chǎn)品從單一品種向多品種跨區(qū)域發(fā)展，監(jiān)管層和廣大投資者越發(fā)迫切的需要更多關(guān)于市場運(yùn)行規(guī)律的深入研究，進(jìn)而制定相關(guān)政策和作出更優(yōu)投資決策。本文放棄了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“上帝視角”，即將經(jīng)濟(jì)學(xué)視為一種自然科學(xué)，認(rèn)為其中蘊(yùn)藏著和數(shù)學(xué)物理一樣的不以人意志為轉(zhuǎn)移的精密定律，嘗試從“參與視角”出發(fā)，首先對股票市場中各種基礎(chǔ)要素進(jìn)行了深入的探討研究，然后重新闡述了普

3、遍適用的經(jīng)典價格發(fā)現(xiàn)過程并提出依賴于我國特色交易制度的價格操縱過程，最后通過多種價格運(yùn)動過程的替代分析較合理的解釋了我國股票市場運(yùn)行風(fēng)格的形成原因，并相應(yīng)提出改革政策建議。本文認(rèn)為，股票市場運(yùn)行風(fēng)格是由多種價格運(yùn)動過程互相競爭，互相替代，共同作用形成的。在一個較長的時期內(nèi)，不同價格運(yùn)動過程的強(qiáng)弱程度，決定了市場中長期的運(yùn)行風(fēng)格和投資氛圍。交易制度（微觀結(jié)構(gòu)因素）對價格運(yùn)動過程起到了深刻的基礎(chǔ)性影響，決定了其是否可以真實存在。我國股票市場

4、正是由于設(shè)置了幅度過小的漲跌停板和T1交割等不當(dāng)?shù)慕灰字贫龋偈蛊湫纬闪霜?dú)特的價格操縱過程。這種過程具有低成本，易發(fā)生和較強(qiáng)的盈利性等特征，所以被投資者廣泛采用，并在很大程度上替代了盈利性相對較差的經(jīng)典價格發(fā)現(xiàn)過程，而這種選擇偏好最終導(dǎo)致了我國股票市場形成前文提及的種種不良運(yùn)行風(fēng)格。最后，只有針對性的改進(jìn)不良交易制度，比如逐步增大停板波動幅度或取消停板制度，允許T0回轉(zhuǎn)交易，才能從根本上改變我國股票市場的投資環(huán)境和盈利模式，促進(jìn)其更健康