大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)和波動(dòng)溢出研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)總量不斷增長(zhǎng)，我國(guó)居民生活質(zhì)量逐步提升，膳食結(jié)構(gòu)得到顯著改善，我國(guó)對(duì)大豆產(chǎn)品的需求與日俱增，并且對(duì)全球大豆市場(chǎng)具有較強(qiáng)的依賴性。大豆產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)直接影響我國(guó)油脂加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，最終使國(guó)民經(jīng)濟(jì)遭受巨大損失。企業(yè)通過套期保值交易可鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，并利用期貨價(jià)格信號(hào)安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而規(guī)避因價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文運(yùn)用誤差修正模型和BEKK-GARCH模型對(duì)我國(guó)大豆產(chǎn)品200

2、7年-2015年期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)和波動(dòng)溢出進(jìn)行了實(shí)證研究，分析價(jià)格的傳導(dǎo)方向、傳導(dǎo)路徑和波動(dòng)傳導(dǎo)的強(qiáng)度，理清期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在均值和方差層面的傳導(dǎo)關(guān)系，對(duì)緩解大豆產(chǎn)品因價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的損失、規(guī)避市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)、完善農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系建設(shè)具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文主要研究?jī)?nèi)容及結(jié)論如下:
　?。ㄒ唬┐蠖巩a(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)與特征分析。通過對(duì)大豆、豆油、豆粕2007年-2015年日度價(jià)格匯總整理發(fā)現(xiàn)，大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價(jià)格

3、具有共趨勢(shì)特征和階段性特征。價(jià)格階段性特征分為劇烈波動(dòng)期、波動(dòng)上升期和波動(dòng)下行期，并且2008年黃大豆1號(hào)和2012年豆粕的成交量和成交額均為九年間最高，較直觀的反映了2008年金融危機(jī)和2012年美國(guó)遭遇嚴(yán)重干旱給大豆產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)的劇烈影響。
　?。ǘ┐蠖巩a(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)和波動(dòng)溢出的實(shí)證分析。首先，通過建立誤差修正模型分析大豆產(chǎn)品2007年-2015年期貨與現(xiàn)貨價(jià)格基于均值的長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期調(diào)整關(guān)系，大豆產(chǎn)

4、品期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格具有傳導(dǎo)關(guān)系，并且期貨價(jià)格占主導(dǎo)作用，豆油是大豆產(chǎn)品中短期價(jià)格調(diào)整速度最快的品種。其次，在傳導(dǎo)方向上，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格存在雙向的傳導(dǎo)關(guān)系;在傳導(dǎo)路徑上，運(yùn)用脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)隨著期數(shù)的推移，大豆和豆粕的價(jià)格傳導(dǎo)路徑逐漸發(fā)生變化，現(xiàn)貨大豆優(yōu)于期貨大豆對(duì)市場(chǎng)的影響，期貨豆粕優(yōu)于現(xiàn)貨豆粕對(duì)市場(chǎng)的影響;在價(jià)格傳導(dǎo)的影響因素及其貢獻(xiàn)份額上，豆油和豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格在初期除受到自身市場(chǎng)影響外，大豆期貨與現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)其影響也較為顯著，說(shuō)明

5、穩(wěn)定大豆價(jià)格是確保大豆產(chǎn)品市場(chǎng)合理發(fā)展的根源性問題。最后，運(yùn)用BEKK-GARCH模型探討了期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)傳導(dǎo)具有雙向性，價(jià)格波動(dòng)主要受到自身市場(chǎng)的前期波動(dòng)情況影響，豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)引導(dǎo)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格占主要因素，具有一定的非對(duì)稱性。
　?。ㄈ┐蠖巩a(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系的分時(shí)段比較分析。根據(jù)大豆產(chǎn)品不同的價(jià)格走勢(shì)分別對(duì)2007年-2009年、2010年-2012年、2013年-2015年期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行

6、動(dòng)態(tài)分析。結(jié)果表明，劇烈波動(dòng)期對(duì)整段時(shí)期的價(jià)格傳導(dǎo)影響持久并且強(qiáng)烈。在雙向波動(dòng)溢出的前提下，豆油和豆粕市場(chǎng)在不同價(jià)格走勢(shì)階段分別由期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格交替主導(dǎo)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，大豆市場(chǎng)多數(shù)情況下無(wú)明顯的價(jià)格波動(dòng)主導(dǎo)市場(chǎng)。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要分為兩個(gè)方面:第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究單一產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)關(guān)系，本文突破單一產(chǎn)品考察的局限性，綜合考察產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品大豆、豆油、豆粕期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)方向、傳導(dǎo)路徑和波動(dòng)傳導(dǎo)強(qiáng)度