大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場價格傳導和波動溢出研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟總量不斷增長，我國居民生活質(zhì)量逐步提升，膳食結(jié)構(gòu)得到顯著改善，我國對大豆產(chǎn)品的需求與日俱增，并且對全球大豆市場具有較強的依賴性。大豆產(chǎn)品價格的劇烈波動直接影響我國油脂加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，進而將價格風險轉(zhuǎn)嫁給消費者，最終使國民經(jīng)濟遭受巨大損失。企業(yè)通過套期保值交易可鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期收益，并利用期貨價格信號安排生產(chǎn)經(jīng)營活動，進而規(guī)避因價格劇烈波動帶來的市場風險。本文運用誤差修正模型和BEKK-GARCH模型對我國大豆產(chǎn)品200

2、7年-2015年期貨與現(xiàn)貨市場的價格傳導和波動溢出進行了實證研究，分析價格的傳導方向、傳導路徑和波動傳導的強度，理清期貨價格與現(xiàn)貨價格在均值和方差層面的傳導關(guān)系，對緩解大豆產(chǎn)品因價格劇烈波動帶來的損失、規(guī)避市場潛在風險、完善農(nóng)產(chǎn)品市場體系建設(shè)具有一定的理論和現(xiàn)實意義。本文主要研究內(nèi)容及結(jié)論如下:
　?。ㄒ唬┐蠖巩a(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價格走勢與特征分析。通過對大豆、豆油、豆粕2007年-2015年日度價格匯總整理發(fā)現(xiàn)，大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價格

3、具有共趨勢特征和階段性特征。價格階段性特征分為劇烈波動期、波動上升期和波動下行期，并且2008年黃大豆1號和2012年豆粕的成交量和成交額均為九年間最高，較直觀的反映了2008年金融危機和2012年美國遭遇嚴重干旱給大豆產(chǎn)品的價格走勢帶來的劇烈影響。
　　（二）大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場的價格傳導和波動溢出的實證分析。首先，通過建立誤差修正模型分析大豆產(chǎn)品2007年-2015年期貨與現(xiàn)貨價格基于均值的長期均衡關(guān)系和短期調(diào)整關(guān)系，大豆產(chǎn)

4、品期貨與現(xiàn)貨市場的價格具有傳導關(guān)系，并且期貨價格占主導作用，豆油是大豆產(chǎn)品中短期價格調(diào)整速度最快的品種。其次，在傳導方向上，期貨與現(xiàn)貨價格存在雙向的傳導關(guān)系;在傳導路徑上，運用脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)隨著期數(shù)的推移，大豆和豆粕的價格傳導路徑逐漸發(fā)生變化，現(xiàn)貨大豆優(yōu)于期貨大豆對市場的影響，期貨豆粕優(yōu)于現(xiàn)貨豆粕對市場的影響;在價格傳導的影響因素及其貢獻份額上，豆油和豆粕的現(xiàn)貨價格在初期除受到自身市場影響外，大豆期貨與現(xiàn)貨價格對其影響也較為顯著，說明

5、穩(wěn)定大豆價格是確保大豆產(chǎn)品市場合理發(fā)展的根源性問題。最后，運用BEKK-GARCH模型探討了期貨價格與現(xiàn)貨價格的波動傳導具有雙向性，價格波動主要受到自身市場的前期波動情況影響，豆粕期貨價格波動引導豆粕現(xiàn)貨價格占主要因素，具有一定的非對稱性。
　　（三）大豆產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨市場價格傳導關(guān)系的分時段比較分析。根據(jù)大豆產(chǎn)品不同的價格走勢分別對2007年-2009年、2010年-2012年、2013年-2015年期貨與現(xiàn)貨價格的傳導關(guān)系進行

6、動態(tài)分析。結(jié)果表明，劇烈波動期對整段時期的價格傳導影響持久并且強烈。在雙向波動溢出的前提下，豆油和豆粕市場在不同價格走勢階段分別由期貨價格和現(xiàn)貨價格交替主導市場的價格波動，大豆市場多數(shù)情況下無明顯的價格波動主導市場。
　　本文的創(chuàng)新點主要分為兩個方面:第一，現(xiàn)有文獻主要研究單一產(chǎn)品期貨與現(xiàn)貨價格的傳導關(guān)系，本文突破單一產(chǎn)品考察的局限性，綜合考察產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品大豆、豆油、豆粕期貨與現(xiàn)貨市場價格傳導方向、傳導路徑和波動傳導強度