我國大豆期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究.pdf

1、期貨是一種重要的金融衍生產(chǎn)品，是由現(xiàn)貨交易發(fā)展而來，具有流動性高，風(fēng)險控制靈活等特點，1848年美國芝加哥商品交易所(CBOT)正式成立，標(biāo)志著期貨正式走上了世界歷史的舞臺。我國早在舊中國時期就出現(xiàn)了期貨市場并得到了迅速的發(fā)展，而后1990年10月12日我國鄭州糧食批發(fā)市場正式開業(yè)，邁出了新中國時期期貨市場發(fā)展的第一步。然而我國期貨市場的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順，在經(jīng)受了盲目擴(kuò)張、監(jiān)管失效的慘痛經(jīng)歷后，我國期貨痛定思痛，通過兩次清理整頓和結(jié)構(gòu)

2、調(diào)整，使得我國期貨走上了第一個黃金時期，2009年，僅我國大連商品交易所成交量就有833564522手，成交金額高達(dá)376437億元，大商所已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)最有影響力的農(nóng)產(chǎn)品商品交易所之一，對商品的國際定價起著重要作用。
　　 期貨市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中扮演著非常重要的角色，它發(fā)揮著兩種主要功能：價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。套期保值就是套期保值者在期貨市場和現(xiàn)貨市場對同一種類的商品同時進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實貨的同

3、時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在”現(xiàn)”與”期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度；而價格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機(jī)制，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。套期保值功能是建立在價格發(fā)現(xiàn)功能之上的，價格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場最重要的功能，標(biāo)志著市場是否成熟以及市場效

4、率如何。
　　 我國是全球第四大大豆主產(chǎn)國，更是大豆的原產(chǎn)地，但是隨著我國經(jīng)濟(jì)和生活水平的提高，我國必須依靠大量進(jìn)口大豆來滿足需求，成為世界第一的大豆進(jìn)口國，同時也將在未來幾年內(nèi)成為世界第一大豆消費國。所以說，對我國大豆期貨市場定價系統(tǒng)、價格發(fā)現(xiàn)功能和市場效率進(jìn)行研究具有非常積極地意義。
　　 本文通過相關(guān)性分析、單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、SVAR模型分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等研究方法對我國大豆期貨市場

5、價格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實證研究。研究表明：(1)大豆期貨價格和大豆現(xiàn)貨價格之間存在很強的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)的值達(dá)到了0.943477，大豆期貨價格幾乎都是先于大豆現(xiàn)貨價格變動的，從長期來看，大豆期貨價格具有引導(dǎo)大豆現(xiàn)貨價格的能力，現(xiàn)貨價格幾乎總能緊跟著期貨價格的變化而變化。(2)大豆期貨價格具有價格發(fā)現(xiàn)功能，而且是處于可接受的水平：同時從長遠(yuǎn)來看，大豆期貨價格和大豆現(xiàn)貨價格之間只存在單向因果關(guān)系而不存在雙向因果關(guān)系，即大豆期貨價格是因，大豆現(xiàn)貨

6、價格是果；從短期來看，大豆期貨價格和大豆現(xiàn)貨價格之間存在短期均衡關(guān)系，也就是說在短期波動中，其中一個價格出現(xiàn)偏離時，兩者的調(diào)節(jié)作用是相互的，并且期貨價格的影響力大于現(xiàn)貨價格的影響力。總的來說，大豆期貨市場在價格發(fā)現(xiàn)功能中處于絕對的主導(dǎo)地位，比大豆現(xiàn)貨市場發(fā)揮著更為重要的作用。
　　 通過實證結(jié)果檢驗可以看出，中國大豆期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮了一定的基礎(chǔ)性作用，但還不是很充分，目前還存在著諸多影響大豆期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的障礙因素，從