信息披露質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，股票市場信息披露制度也變得更加完善，2011年11月深交所修訂《考核辦法》第一次將信息披露考評指標(biāo)量化分為A、B、C、D四個等級。信息披露質(zhì)量的提高有利于降低公司信息的不對稱水平，在國外成熟的證券市場中，完善的信息披露制度有助于增強(qiáng)股票的流動性，股權(quán)融資比重的變動，使得上市公司可以實現(xiàn)改變資本結(jié)構(gòu)的目的。在我國，逐步完善的信息披露制度是否有利于改變上市公司信息不對稱，并改善資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到提升財務(wù)績效的目的，將

2、成為本文研究的問題。
　　我國創(chuàng)業(yè)板上市公司大都屬于新興行業(yè)，處在成長階段，融資形式主要依賴外部融資，而股權(quán)融資為創(chuàng)業(yè)板上市公司外部融資的主要形式，創(chuàng)業(yè)板上市公司的高風(fēng)險性又限制了其債券融資的渠道，使得流動負(fù)債成為主要的債券融資方式。正是由于創(chuàng)業(yè)板的特殊性和風(fēng)險性，投資者更加需要企業(yè)提供更為完善的信息披露，而企業(yè)也需要依靠信息披露向投資者傳遞信號和獲取較低的融資成本，信息披露對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的影響意義更為重大。因此，本文選擇了創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司作為研究樣本，希望通過分析信息披露質(zhì)量對于資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)績效的關(guān)系影響，為經(jīng)營者進(jìn)行決策等行為時提供參考和建議。
　　相較于信息披露質(zhì)量低的公司，投資者的關(guān)注更容易集中在那些信息披露質(zhì)量高的公司，由此投資者向它們要求索取的投資回報率也更低，它們也更容易取得長期借款。所以高信息披露質(zhì)量的公司往往擁有較低的資本結(jié)構(gòu)和更寬泛的資金來源，較低資本成本的條件還可以讓它們合理地增加負(fù)債，更有效的進(jìn)行融資，從而擴(kuò)大公司規(guī)模和提升經(jīng)營

4、效率。與此同時，公司融資決策也可能逆向性地對信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響。公司在某些情況下，會為了避免因外部融資而進(jìn)行信息披露，所以往往會選擇保守的資本結(jié)構(gòu)或者非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，部分融資項目甚至可能被舍棄掉，但是卻到達(dá)了不進(jìn)行披露的目的。即是，低信息披露質(zhì)量的情況下，負(fù)債融資不僅較難取得，還可能使公司面臨較高的風(fēng)險，增加負(fù)債融資反而影響公司的財務(wù)績效。本文認(rèn)為，公司財務(wù)績效受信息披露質(zhì)量和資本結(jié)構(gòu)兩者共同影響，公司經(jīng)營者在進(jìn)行決策時會雙向選擇，既

5、要根據(jù)現(xiàn)有的項目情況進(jìn)行信息披露，同時還要依靠信息披露質(zhì)量來改善資本結(jié)構(gòu)。信息披露質(zhì)量不同，資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響也不同，兩者之間的關(guān)系發(fā)生了改變。
　　本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)績效為研究對象，研究信息披露質(zhì)量是否改變了資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響，并且將按照信息披露評分的高低區(qū)分，分別對其影響財務(wù)績效的因素進(jìn)行分析和比較。本文利用多元回歸方法，在模型中引入信息披露評分和資本結(jié)構(gòu)的交叉項，用于研究在信息披露質(zhì)量的高低，是否影響了上

6、市公司資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的相關(guān)性，以及研究其他影響因素對于財務(wù)績效的關(guān)系。
　　本文數(shù)據(jù)來源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫和深交所上市公司誠信檔案，分別選取了創(chuàng)業(yè)板2011年188家公司和2012年281家公司為樣本，選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為評價財務(wù)績效的指標(biāo)，將深交所的信息披露評分作為信息披露質(zhì)量(DEGREE)的評價指標(biāo)利用SPSS16.0和Eviews6.0分析軟件，對資本結(jié)構(gòu)、信息披露評分、流動負(fù)債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、

7、資產(chǎn)規(guī)模和成長性6個因素進(jìn)行研究。結(jié)果表明，在2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司中，信息披露評分高的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響呈正相關(guān)，而信息披露評分低的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響呈負(fù)相關(guān)，信息披露質(zhì)量為兩者關(guān)系的改變的重要影響因素。另外，流動負(fù)債比率對財務(wù)績效的影響呈負(fù)相關(guān)，其他三種影響因素對財務(wù)績效的影響正相關(guān)。
　　創(chuàng)業(yè)板上市公司，應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的情況，對資本結(jié)構(gòu)和信息披露質(zhì)量做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，改善經(jīng)營效率，達(dá)到提升財務(wù)績效的效果

8、。公司在做出融資決策和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時，可以結(jié)合當(dāng)前自身信息披露水平，進(jìn)行調(diào)整以到達(dá)提升財務(wù)績效的目的?；蛘吒鶕?jù)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，提高信息披露質(zhì)量，從而獲取更多投資者的關(guān)注和更多的資金來源，最后達(dá)到改善財務(wù)績效的目的。考慮到我國創(chuàng)業(yè)板的整體情況，非流動負(fù)債比例過小的融資結(jié)構(gòu)缺陷，提高長期負(fù)債比例和降低流動負(fù)債比例，可以提高財務(wù)績效。因為多高的流動負(fù)債比重會加大企業(yè)的短期償債壓力，影響企業(yè)經(jīng)營效率，所以適度降低流動負(fù)債比重可以提高企業(yè)的財務(wù)績