我國主板證券市場新股發(fā)行定價的研究.pdf

1、隨著中國證券市場改革的深入，我國主板市場新股發(fā)行定價的準(zhǔn)確性也愈發(fā)重要。由于每一個國家的證券市場都具有不可完全復(fù)制性，因此在探索與借鑒的基礎(chǔ)上，找到適合我國主板市場的定價方法，尋求合理的股票價格成為本文的核心問題。
　　本文首先研究傳統(tǒng)定價方法，并比較它們之間的優(yōu)缺點。在此基礎(chǔ)上，尋找理論與方法的突破，研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)方法已經(jīng)不適合現(xiàn)有的中國主板市場，而期權(quán)、風(fēng)險、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、博弈等概念的引入給予新股發(fā)行定價一個進步的空間。對于主板市場

2、的定價，BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法相對適用，它可以使誤差率達到15％左右，但是，我們認為，精確的風(fēng)險評估與因素選取可以使定價的準(zhǔn)確性提高，因此我們引入風(fēng)險評估并對因素進行選取。同時，各國上市環(huán)境的差異是造成定價方法不能直接生搬硬套的另一個原因，所以篩選比較具有代表性的美國、新加坡、日本和德國這4個國家，與我國進行上市制度的比較。
　　本文探索BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)與VaR風(fēng)險定價結(jié)合的方法來進行股票定價，并得出CVaR比VaR方法更能準(zhǔn)確衡量風(fēng)險的結(jié)

3、論，因為前者誤差率較低，平均僅達到12.69％，較以前的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法降低2％以上。同時加入政府制度的因素:將不可量化的政府制度作為上市成本因素，且利用歸一化方法統(tǒng)一不同的量綱。在深入研究中國、美國、新加坡、日本、德國這五個國家的上市制度的基礎(chǔ)上，利用改進的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進一步降低誤差率至11.96％，使定價更有效，這也是上市時間最短、上市資金最少、監(jiān)管力度最強的德國政府制度下的定價模型所得到的誤差率，同時我們得出監(jiān)管力度是上市時間