我國社會融資結構變化對貨幣政策的影響.pdf

1、隨著我國社會主義市場經濟體制的建立與完善，金融體系對經濟運行的影響作用明顯加強，貨幣政策在宏觀經濟政策中的地位也日漸凸顯。與此同時，整個社會的融資結構正在發(fā)生著巨大的變化，多種金融機構紛紛建立，多元化的融資方式發(fā)展迅速，傳統(tǒng)的銀行貸款在社會融資中的比重迅速下降，而其他融資方式的比重則大幅上升。在這樣的背景下，貨幣政策措施所作用的空間與環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，對于我國中央銀行來說，新增人民幣貸款已經不能準確的反映實體經濟籌措的資金量了，忽視

2、除銀行貸款外的融資方式，不僅僅會難以評估金融體系對實體經濟真實的資金支持情況，也很難把握宏觀調控的方向，容易導致貨幣政策產生偏差。因此，我國的中央銀行也適時采取了措施，考慮將社會融資規(guī)模指標納入貨幣政策中介目標體系。那么貨幣政策到底是如何受到這種客觀融資環(huán)境變化的影響，影響的方面有哪些，影響的程度又是多少，這既是在宏觀經濟金融理論研究領域上需要深入探究的重要問題，也是在實踐中直接影響宏觀調控目標能否實現(xiàn)的嚴峻問題。
　　本文以社會

3、融資規(guī)模及其構成為切入點，分析了我國社會融資結構變化對貨幣政策的影響。本文先敘述了社會融資規(guī)模這一新興概念，然后介紹了社會融資規(guī)模的構成情況，尤其是詳細分析了我國社會融資結構的變化情況，重點通過分別分析我國社會融資結構變化對貨幣政策工具、貨幣政策中介目標，貨幣政策傳導機制的影響來分析其對貨幣政策的影響。在對貨幣政策工具的分析中，我們發(fā)現(xiàn)，社會融資結構的變化弱化了法定存款準備金率和再貸款再貼現(xiàn)政策在貨幣政策實施中的使用效力，而強化了公開市

4、場業(yè)務的使用效力;在對貨幣政策中介目標的分析中，我們發(fā)現(xiàn)信貸規(guī)模指標作為中介目標的效力下降明顯，貨幣供應量的效力也有所下降，而社會融資規(guī)模表現(xiàn)的尤為突出，其與貨幣政策工具及最終目標的相關性很高，可以考慮納入貨幣政策中介目標體系;在對貨幣政策傳導機制的分析中，我們先從理論上分析了社會融資結構變化分別對貨幣政策信貸傳導渠道與貨幣政策利率傳導渠道的影響，然后進一步用實證的方法就社會融資結構變化對貨幣政策傳導機制中這兩個渠道的影響進行了分析，在

5、實證模型的構建中我們加入了社會融資結構的代理變量，并選取了社會融資結構變化前后的兩個時間段分別進行檢驗，更好的對比了社會融資結構的變化前后貨幣政策傳導機制的變化，最后我們發(fā)現(xiàn)，社會融資結構變化使得貨幣政策信貸傳導渠道更為受阻，而利率傳導渠道開始發(fā)揮作用。
　　通過以上的分析，我們給出了社會融資結構變化背景下提高我國貨幣政策效力的建議與意見。建議主要有三個方面:首先，調整與創(chuàng)新貨幣政策工具;其次，構建包含多變量的貨幣政策中介目標體系