美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1、美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的影響美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的影響2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布重啟定量寬松貨幣政策，宣布在未來(lái)8個(gè)月內(nèi)購(gòu)買6000億美元長(zhǎng)期國(guó)債。這是繼2009年3月，美聯(lián)儲(chǔ)1.7萬(wàn)億美元注入流動(dòng)性后的第二輪量化寬松貨幣政策手段，試圖通過(guò)注入流動(dòng)性的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該方案一出，立即引起全世界的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂，這一政策將給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)不容小覷。對(duì)我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶來(lái)了重要的影響。

2、美國(guó)新一輪量化寬松對(duì)中國(guó)而言，一方面可以說(shuō)是火上澆油，大量的熱錢可能流入國(guó)，進(jìn)一步加劇中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩；另一方面可以說(shuō)是釜底抽薪，面對(duì)美元的不斷注水和貶值壓力，中國(guó)不得不減少美元外匯儲(chǔ)備的累積，大量的美元外匯儲(chǔ)備可能回流到美國(guó)，從國(guó)債投資轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。（一）短期國(guó)際資本流入加劇在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策作用下，聯(lián)邦基金利率處于歷史低位，美元呈走軟趨勢(shì)。在人民幣升值預(yù)期、中美利差倒掛和中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的良好預(yù)期下，2009年以來(lái)流入中國(guó)的

3、短期國(guó)際資本呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢(shì)。然而，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)必將逐步退出量化寬松和逐漸收緊銀根，美國(guó)拆借市場(chǎng)利率和聯(lián)邦基金利率將會(huì)上升。這將使美元升值，并使部分套利交易平倉(cāng)。一旦美元企穩(wěn)走強(qiáng)，國(guó)債利率上揚(yáng)，大宗商品價(jià)格回落，資產(chǎn)泡沫可能隨之而破裂。大量投機(jī)性資金撤出中國(guó)，造成資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，給中國(guó)的金融穩(wěn)定埋下巨大的隱患。20世紀(jì)90年代東亞國(guó)家的資產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)金融危機(jī)的教訓(xùn)不可不引以為鑒。（二）人民幣匯率調(diào)整進(jìn)退兩難量

4、化寬松貨幣政策加大了美元匯率的波動(dòng)，增加了人民幣匯率機(jī)制改革的難度。在美元貶值和短期國(guó)際資本涌入的背景下，人民幣升值壓力再次顯現(xiàn)，人民幣匯率政策又一次站在十字路口：是選擇緩慢升值還是大幅升值？我們認(rèn)為，中國(guó)政府不太可能選擇大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，熱錢在很短的時(shí)間內(nèi)就可以獲得升值帶來(lái)的收益，熱錢獲利的成本將大大降低。其次，我們很難找到一個(gè)均衡匯率點(diǎn)，無(wú)法計(jì)算怎樣的升值幅度為一個(gè)合適的水平。采取大幅升值策略，人民幣匯率很可能

5、出現(xiàn)超調(diào)，資金流向逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大，或者是一次性大幅升值以后如果沒(méi)有升到位，可能還會(huì)有下一次的升值預(yù)期，造成過(guò)多的游資流入。無(wú)論是哪一種情形，都會(huì)造成資金大進(jìn)大出，產(chǎn)生宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。再者，大幅升值對(duì)出口型企業(yè)將帶來(lái)較大沖擊，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的失業(yè)問(wèn)題。（三）通貨膨脹卷土重來(lái)面對(duì)資本流入以及資源價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月環(huán)比上升，并將在四季度實(shí)現(xiàn)同比“轉(zhuǎn)正”，預(yù)計(jì)2010年會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的溫和通脹。

6、根據(jù)央行今年第三季度儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民通脹預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，當(dāng)季對(duì)未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)達(dá)到66.7%，已連續(xù)第三個(gè)季度上升。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策加大了未來(lái)全球通脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)各種渠道傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)國(guó)家。（四）貨幣政策可能被動(dòng)跟隨美國(guó)進(jìn)行調(diào)整美國(guó)史無(wú)前例的量化寬松政策的推出，對(duì)中國(guó)貨幣政策最直接的影響是，中國(guó)被動(dòng)跟隨美國(guó)進(jìn)行調(diào)整。如果中國(guó)不跟隨美國(guó)和全球的量化寬松政策，人民幣將可能產(chǎn)生更大的升值壓力，帶來(lái)更多的資金流入。如果

7、中國(guó)跟進(jìn)美國(guó)的政策，由于中國(guó)的家庭和金融機(jī)構(gòu)并不存在去杠桿化的問(wèn)題，那么中國(guó)貨幣供應(yīng)量將十分充足。因此，無(wú)論中國(guó)跟隨還是不跟隨美國(guó)的貨幣政策，都會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性充裕的情形，這將推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的出現(xiàn)。在這種情況下，中國(guó)貨幣政策將追隨美國(guó)貨幣政策的調(diào)整。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)非常明確甚至是宣布加息之后，中國(guó)央行才會(huì)提升存貸款基準(zhǔn)利率。在通貨膨脹顯現(xiàn)的初期，中國(guó)貨幣政策的調(diào)整將更多的依賴于數(shù)量工具，如信貸的“窗口”指導(dǎo)、正回購(gòu)央票、發(fā)行定向票據(jù)、存款

8、準(zhǔn)備金等，宏觀調(diào)控政策緊縮的順序很可能是從窗口指導(dǎo)和審慎監(jiān)管開始，再到公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率，這中間可能會(huì)伴隨收緊項(xiàng)目審批，最后才是進(jìn)入加息周期。中國(guó)面對(duì)美國(guó)啟動(dòng)的第二輪量化寬松，更多要關(guān)注的是美元流入可能造成的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，在打擊投機(jī)資金的同時(shí)，要合理引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做到為我所用，通過(guò)優(yōu)化美元外匯儲(chǔ)備的存量結(jié)構(gòu)，壓縮和控制增量規(guī)模，多渠道提高美元資金的使用效率和效益。目前來(lái)看，中國(guó)可以采取以下應(yīng)對(duì)措施，一是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候加息，

9、對(duì)內(nèi)適當(dāng)緊縮，適當(dāng)回收流動(dòng)性，管理通貨膨脹預(yù)期，防止輸入性通貨膨脹引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。二是打擊投機(jī)，防止熱錢大量流入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，制造嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。發(fā)展金融市場(chǎng)，提高金融市場(chǎng)的深度和廣度，把資金合理導(dǎo)入金融部門，提高金融市場(chǎng)吸收消化境外資金的能力。三是優(yōu)化美元外匯儲(chǔ)備的配置，防止美元資產(chǎn)過(guò)度集中在美國(guó)國(guó)債上。四是通過(guò)貿(mào)易渠道和資本渠道的調(diào)整，適當(dāng)壓縮美元外匯儲(chǔ)備規(guī)模，降低貿(mào)易盈余占GDP的比例，減少國(guó)際收支失衡。五是采取靈活的人民幣升

10、值和貶值相結(jié)合的策略，化解人民幣單邊升值預(yù)期壓力。六是合理引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)，為中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。把人民幣國(guó)際化作為重大戰(zhàn)略推進(jìn)，推進(jìn)國(guó)際貨幣體系的改革，逐漸改變美元“一幣獨(dú)大”的局面，主動(dòng)謀求人民幣的主動(dòng)權(quán)。何為定量寬松？何為定量寬松？定量寬松，就是指利率接近或者達(dá)到零的情況下，央行通過(guò)購(gòu)買各種債券，向貨幣市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。與利率杠桿這一“傳統(tǒng)手段”不同，定量寬松政策帶來(lái)的美元貶值在一定程度上有利于美出口和美整體

11、經(jīng)濟(jì)，但其負(fù)面影響也顯而易見(jiàn)。海量的貨幣供應(yīng)量，必定會(huì)造成惡性的通貨膨脹，資產(chǎn)價(jià)格飛漲，致使大量投機(jī)者進(jìn)入市場(chǎng)，有可能造成更嚴(yán)重的金融泡沫和經(jīng)濟(jì)泡沫。實(shí)行“定量寬松”的貨幣政策，勢(shì)必將冒極大的風(fēng)險(xiǎn)，一般只在極端條件下使用，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍將之視為“非傳統(tǒng)手段”。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)宣布，將在2011年二季度前購(gòu)進(jìn)約6000億美元的國(guó)債，同時(shí)維持0至0.25%的歷史最低利率至更長(zhǎng)時(shí)間。23、美量化寬松政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響之我見(jiàn)美第二輪量化寬