美國量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟的影響

1、美國量化寬松貨幣政策對我國金融經(jīng)濟的影響美國量化寬松貨幣政策對我國金融經(jīng)濟的影響2010年11月3日，美聯(lián)儲正式宣布重啟定量寬松貨幣政策，宣布在未來8個月內(nèi)購買6000億美元長期國債。這是繼2009年3月，美聯(lián)儲1.7萬億美元注入流動性后的第二輪量化寬松貨幣政策手段，試圖通過注入流動性的方式來刺激經(jīng)濟增長。該方案一出，立即引起全世界的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂，這一政策將給世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的負(fù)面效應(yīng)不容小覷。對我國的金融經(jīng)濟發(fā)展也帶來了重要的影響。

2、美國新一輪量化寬松對中國而言，一方面可以說是火上澆油，大量的熱錢可能流入國，進一步加劇中國的流動性過剩；另一方面可以說是釜底抽薪，面對美元的不斷注水和貶值壓力，中國不得不減少美元外匯儲備的累積，大量的美元外匯儲備可能回流到美國，從國債投資轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。（一）短期國際資本流入加劇在美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策作用下，聯(lián)邦基金利率處于歷史低位，美元呈走軟趨勢。在人民幣升值預(yù)期、中美利差倒掛和中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的良好預(yù)期下，2009年以來流入中國的

3、短期國際資本呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢。然而，一旦美國經(jīng)濟進入持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲必將逐步退出量化寬松和逐漸收緊銀根，美國拆借市場利率和聯(lián)邦基金利率將會上升。這將使美元升值，并使部分套利交易平倉。一旦美元企穩(wěn)走強，國債利率上揚，大宗商品價格回落，資產(chǎn)泡沫可能隨之而破裂。大量投機性資金撤出中國，造成資產(chǎn)價格的大幅波動，給中國的金融穩(wěn)定埋下巨大的隱患。20世紀(jì)90年代東亞國家的資產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)金融危機的教訓(xùn)不可不引以為鑒。（二）人民幣匯率調(diào)整進退兩難量

4、化寬松貨幣政策加大了美元匯率的波動，增加了人民幣匯率機制改革的難度。在美元貶值和短期國際資本涌入的背景下，人民幣升值壓力再次顯現(xiàn)，人民幣匯率政策又一次站在十字路口：是選擇緩慢升值還是大幅升值？我們認(rèn)為，中國政府不太可能選擇大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，熱錢在很短的時間內(nèi)就可以獲得升值帶來的收益，熱錢獲利的成本將大大降低。其次，我們很難找到一個均衡匯率點，無法計算怎樣的升值幅度為一個合適的水平。采取大幅升值策略，人民幣匯率很可能

5、出現(xiàn)超調(diào)，資金流向逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險很大，或者是一次性大幅升值以后如果沒有升到位，可能還會有下一次的升值預(yù)期，造成過多的游資流入。無論是哪一種情形，都會造成資金大進大出，產(chǎn)生宏觀金融風(fēng)險。再者，大幅升值對出口型企業(yè)將帶來較大沖擊，經(jīng)濟可能出現(xiàn)大幅下滑，進而引發(fā)嚴(yán)重的失業(yè)問題。（三）通貨膨脹卷土重來面對資本流入以及資源價格上漲帶來的通脹風(fēng)險，中國CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月環(huán)比上升，并將在四季度實現(xiàn)同比“轉(zhuǎn)正”，預(yù)計2010年會出現(xiàn)持續(xù)的溫和通脹。

6、根據(jù)央行今年第三季度儲戶問卷調(diào)查顯示，居民通脹預(yù)期持續(xù)加強，當(dāng)季對未來物價預(yù)期指數(shù)達(dá)到66.7%，已連續(xù)第三個季度上升。美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策加大了未來全球通脹風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，并通過各種渠道傳導(dǎo)至新興市場國家。（四）貨幣政策可能被動跟隨美國進行調(diào)整美國史無前例的量化寬松政策的推出，對中國貨幣政策最直接的影響是，中國被動跟隨美國進行調(diào)整。如果中國不跟隨美國和全球的量化寬松政策，人民幣將可能產(chǎn)生更大的升值壓力，帶來更多的資金流入。如果

7、中國跟進美國的政策，由于中國的家庭和金融機構(gòu)并不存在去杠桿化的問題，那么中國貨幣供應(yīng)量將十分充足。因此，無論中國跟隨還是不跟隨美國的貨幣政策，都會出現(xiàn)流動性充裕的情形，這將推動資產(chǎn)價格泡沫的出現(xiàn)。在這種情況下，中國貨幣政策將追隨美國貨幣政策的調(diào)整。當(dāng)美聯(lián)儲加息信號非常明確甚至是宣布加息之后，中國央行才會提升存貸款基準(zhǔn)利率。在通貨膨脹顯現(xiàn)的初期，中國貨幣政策的調(diào)整將更多的依賴于數(shù)量工具，如信貸的“窗口”指導(dǎo)、正回購央票、發(fā)行定向票據(jù)、存款

8、準(zhǔn)備金等，宏觀調(diào)控政策緊縮的順序很可能是從窗口指導(dǎo)和審慎監(jiān)管開始，再到公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率，這中間可能會伴隨收緊項目審批，最后才是進入加息周期。中國面對美國啟動的第二輪量化寬松，更多要關(guān)注的是美元流入可能造成的資產(chǎn)價格泡沫，在打擊投機資金的同時，要合理引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟，做到為我所用，通過優(yōu)化美元外匯儲備的存量結(jié)構(gòu)，壓縮和控制增量規(guī)模，多渠道提高美元資金的使用效率和效益。目前來看，中國可以采取以下應(yīng)對措施，一是在適當(dāng)?shù)臅r候加息，

9、對內(nèi)適當(dāng)緊縮，適當(dāng)回收流動性，管理通貨膨脹預(yù)期，防止輸入性通貨膨脹引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。二是打擊投機，防止熱錢大量流入國內(nèi)資本市場，制造嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫。發(fā)展金融市場，提高金融市場的深度和廣度，把資金合理導(dǎo)入金融部門，提高金融市場吸收消化境外資金的能力。三是優(yōu)化美元外匯儲備的配置，防止美元資產(chǎn)過度集中在美國國債上。四是通過貿(mào)易渠道和資本渠道的調(diào)整，適當(dāng)壓縮美元外匯儲備規(guī)模，降低貿(mào)易盈余占GDP的比例，減少國際收支失衡。五是采取靈活的人民幣升

10、值和貶值相結(jié)合的策略，化解人民幣單邊升值預(yù)期壓力。六是合理引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟當(dāng)，為中小企業(yè)和民營經(jīng)濟服務(wù)。把人民幣國際化作為重大戰(zhàn)略推進，推進國際貨幣體系的改革，逐漸改變美元“一幣獨大”的局面，主動謀求人民幣的主動權(quán)。何為定量寬松？何為定量寬松？定量寬松，就是指利率接近或者達(dá)到零的情況下，央行通過購買各種債券，向貨幣市場注入大量流動性的干預(yù)方式。與利率杠桿這一“傳統(tǒng)手段”不同，定量寬松政策帶來的美元貶值在一定程度上有利于美出口和美整體

11、經(jīng)濟，但其負(fù)面影響也顯而易見。海量的貨幣供應(yīng)量，必定會造成惡性的通貨膨脹，資產(chǎn)價格飛漲，致使大量投機者進入市場，有可能造成更嚴(yán)重的金融泡沫和經(jīng)濟泡沫。實行“定量寬松”的貨幣政策，勢必將冒極大的風(fēng)險，一般只在極端條件下使用，因此經(jīng)濟學(xué)界普遍將之視為“非傳統(tǒng)手段”。美聯(lián)儲公開市場委員會宣布，將在2011年二季度前購進約6000億美元的國債，同時維持0至0.25%的歷史最低利率至更長時間。23、美量化寬松政策對我國經(jīng)濟影響之我見美第二輪量化寬