融資融券對股票定價效率的影響——基于投資者情緒的視角.pdf

1、融資融券交易機制是一個成熟的證券市場不可或缺的重要交易制度，靈活的做空方式使得證券市場流動性更強，資產(chǎn)的定價效率更高。我國引入融資融券交易制度已有近七年，期間標(biāo)的股票先后經(jīng)歷了四次擴容以及轉(zhuǎn)融通機制正式開始運行，均說明交易機制在逐漸發(fā)展完善，但是在我國證券市場還不成熟以及相關(guān)監(jiān)管機制還不健全的背景下，兩融交易對股票的定價效率又會產(chǎn)生怎樣的實際影響，以及該交易是否通過對投資者情緒產(chǎn)生影響，從而進一步的影響股票的定價效率，這些問題的研究對完

2、善我國證券市場有一定的參考價值。
　　本文的實證研究主要分為三步：第一步，分別選取納入交易標(biāo)的的股票作為實驗組，非標(biāo)的的股票作為控制組，采用雙重差分模型，研究在剔除系統(tǒng)性因素的影響之后，兩融交易對股票定價效率的凈影響是怎樣的；第二步，從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，將投資者情緒的影響考慮進來，采用主成分分析方法并且選擇融資融券交易指標(biāo)作為構(gòu)造投資者情緒指標(biāo)的源指標(biāo)，檢驗投資者情緒是否受到了融資融券的顯著影響；第三步，將投資者情緒與股票定價

3、效率做回歸，分析投資者情緒是否在融資融券背后產(chǎn)生了潛在的影響。
　　本文的研究結(jié)論主要有：融資融券交易顯著的提高了對市場負(fù)面信息吸收的程度和速度，但并沒有改善股票整體的定價效率，股票對市場正面信息吸收沒有顯著的變化。同時融資融券交易增加了個股的波動性，雖然個股收益率暴漲的風(fēng)險提高，但暴跌的風(fēng)險得到了控制；當(dāng)前我國融資融券的交易機制還有待完善，發(fā)展過程中也出現(xiàn)了兩融交易嚴(yán)重失衡的問題，由此造成市場整體上呈現(xiàn)出融資交易對投資者樂觀情緒