投資者情緒對(duì)股票收益的影響——基于中國市場的證據(jù).pdf

1、我國股票市場存在價(jià)格波動(dòng)異常、投資者非理性行為導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大以及市場非有效等特征，不滿足傳統(tǒng)主流金融理論的基本假設(shè)。市場上存在的一些金融異象自然無法用標(biāo)準(zhǔn)金融理論來解釋，引入投資者情緒理論對(duì)于解釋我國新興的股票市場存在的現(xiàn)象具有重要而積極的意義。行為金融理論認(rèn)為，作為股票市場主體的投資者在投資決策時(shí)容易受情緒的影響，因而使投資決策產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差，情緒因素可能是影響股票收益的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文通過選取封閉式基金折價(jià)率、IPO首日成交量、I

2、PO首日收益率、市場成交量、市場換手率、創(chuàng)新高新低比等6個(gè)隱性情緒指標(biāo)，采用主成分分析法擬合成一個(gè)綜合市場情緒指數(shù)，在Fama和French三因素模型的基礎(chǔ)上引入市場情緒指數(shù)，分別研究了投資者情緒對(duì)市場收益和具有公司特征的資產(chǎn)組合收益的影響程度，進(jìn)行了投資者情緒指數(shù)對(duì)股票預(yù)期收益的解釋能力的實(shí)證研究。 我們從實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：1）市場情緒指數(shù)與市場收益存在明顯的橫截面效應(yīng)，投資者情緒是影響股票收益的系統(tǒng)性因子；2）通過控制公司條件特