試論我國(guó)實(shí)施管理層收購(gòu)的合法性及其困境.pdf

1、飪旦大學(xué)學(xué)校代碼：10246學(xué)號(hào)：033027109碩士學(xué)位論文(專業(yè)學(xué)位)糊周實(shí)施管理層收購(gòu)的合法性及其困境院系(所)：法學(xué)院專姓業(yè)：名：法律碩士宋朝暉指導(dǎo)教師：張建偉副教授完成日期：2005年10月22日導(dǎo)論管理層收購(gòu)(ManagementBuyout簡(jiǎn)稱MBO)起源于二十世紀(jì)七十年代的西方國(guó)家。由于它對(duì)解決現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在的委托一代理問(wèn)題具有積極意義，在西方獲得了比較廣泛的應(yīng)用，特別是在八十年代后期，MBO更被視為改善公司治理結(jié)

2、構(gòu)的一種捷徑，得NT迅猛的發(fā)展。目前，MBO己經(jīng)成為西方成熟證券市場(chǎng)普遍使用的一個(gè)企業(yè)收購(gòu)工具。MBO被認(rèn)為創(chuàng)造了一批新型的所謂“積極投資者”，他們集投資者(委托人)和經(jīng)營(yíng)者(代理人)于一身，有更大的動(dòng)力去追求股東利益的最大化。之所以有這么多人推崇MBO，其中重要一條是管理層收購(gòu)是一種有效的股權(quán)激勵(lì)方式，有助于公司建立激勵(lì)和約束機(jī)制，可事實(shí)又是如何呢不可否認(rèn)，MBO曾經(jīng)極大地調(diào)動(dòng)了經(jīng)營(yíng)者的積極性，它很好地解決了經(jīng)營(yíng)者動(dòng)力的問(wèn)題，使企業(yè)經(jīng)

3、營(yíng)的目的真正變成謀求股東利益的最大化，被稱之為20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重大貢獻(xiàn)。然而，真所謂成也蕭何，敗也蕭何，安然等一系列會(huì)計(jì)造假事件告訴我們，追求股東利益的最大化正在演變成為某些經(jīng)營(yíng)者私欲滿足的借口成為他們侵蝕國(guó)家、。股民和職工利益的擋箭牌。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)所有者比較虛幻、模糊的狀態(tài)下，同一個(gè)公司管理者往往在MBO中同時(shí)扮演兩個(gè)角色：既代表國(guó)有股這個(gè)被收購(gòu)對(duì)象，同時(shí)也代表著收購(gòu)主體，自買(mǎi)自賣，為以最小成本獲取最大利益，往往壓低資產(chǎn)重置價(jià)值，國(guó)

4、內(nèi)MBO成交價(jià)大多低于我國(guó)相關(guān)政策規(guī)定的國(guó)有股轉(zhuǎn)讓每股凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，造成大量國(guó)有資產(chǎn)的流失，國(guó)家利益受到侵蝕；我國(guó)獨(dú)特的流通股與非流通股并存的機(jī)制下，在非流通股市場(chǎng)幾無(wú)競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)下，中小流通股東被擯棄在游戲之外，難以實(shí)現(xiàn)價(jià)格的公正和完全避免轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的暗箱操作，今后管理層將手中股權(quán)上市變現(xiàn)，巨大的流通股與非流通股的價(jià)差，使廣大股民的利益受到侵蝕：由于管理層收購(gòu)主要是以與處于大股東地位的持股方協(xié)議收購(gòu)方式進(jìn)行的，為了避免因消息泄露而給收購(gòu)

5、帶來(lái)的不利影響，在整個(gè)的收購(gòu)過(guò)程中主要私下進(jìn)行，廣大被收購(gòu)企業(yè)職工也被摒棄在這場(chǎng)游戲之外，內(nèi)幕交易也加劇了內(nèi)部人控制現(xiàn)象，職工的權(quán)益也受到侵蝕。由于目前對(duì)MBO行為進(jìn)行規(guī)范的僅有的一點(diǎn)法律規(guī)范，與MBO在我國(guó)的實(shí)踐操作也還存在矛盾，導(dǎo)致MBO在推行中遭遇困境，許多人紛紛質(zhì)疑其合法性。但長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有股～股獨(dú)大和所有者缺位等問(wèn)題一直困繞著我國(guó)企業(yè)的健康發(fā)展，從而造成內(nèi)部人控制現(xiàn)象突出、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。因此，對(duì)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整就顯