我國(guó)上市公司特征與董事會(huì)結(jié)構(gòu)關(guān)系研究.pdf

1、董事會(huì)是公司治理的核心，是聯(lián)系股東與管理層的一道重要橋梁。公司業(yè)績(jī)和公司價(jià)值隨著董事會(huì)效率的提高不斷提升。不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系一直是研究的熱點(diǎn)，并且大部分研究都表明董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效是相關(guān)的，但是國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)哪些因素決定董事會(huì)結(jié)構(gòu)這個(gè)論題研究的比較少，因此可能忽略了最根本的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。正如國(guó)外學(xué)者喬治所言，在對(duì)當(dāng)前公司的治理情況進(jìn)行批評(píng)之前，有必要弄清楚市場(chǎng)力量是如何導(dǎo)致這種狀況的。
　　本文對(duì)我國(guó)200

2、5-2013年上海證券交易所和深圳證券交易所3912份樣本進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)面板數(shù)據(jù)模型得出上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司特征之間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，引入局部調(diào)整模型，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)實(shí)證我國(guó)國(guó)有上市公司與非國(guó)有上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，并比較他們的差異。研究結(jié)果表明，我國(guó)上市公司當(dāng)期公司特征與下期董事會(huì)結(jié)構(gòu)存在線(xiàn)性相關(guān)性。董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模有著顯著正相關(guān)性，可以認(rèn)為公司規(guī)模越大，面臨著更加復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，因此需要更多獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)

3、進(jìn)行監(jiān)管，規(guī)模大的公司對(duì)董事激勵(lì)也更大一些。另外，實(shí)證發(fā)現(xiàn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)與股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)性。董事會(huì)獨(dú)立性、董事持股比例及董事薪酬與企業(yè)價(jià)值存在顯著正相關(guān)性，董事會(huì)規(guī)模、董事持股與董事薪酬與企業(yè)性質(zhì)存在顯著相關(guān)性，說(shuō)明我國(guó)上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)會(huì)受企業(yè)性質(zhì)的影響。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有上市企業(yè)董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)獨(dú)立性調(diào)整速度快于非國(guó)有企業(yè)，董事會(huì)持股比例及董事會(huì)薪酬調(diào)整速度慢于非國(guó)有企業(yè)。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)它們的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，因而董事會(huì)特征也有

4、所不同，進(jìn)而影響了企業(yè)董事會(huì)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度。相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)整體治理水平和效果更加科學(xué)、規(guī)范，結(jié)構(gòu)體制較非國(guó)有企業(yè)合理，所以當(dāng)公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)會(huì)比較迅速的向合理狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整。而董事會(huì)持股與董事薪酬屬于企業(yè)董事激勵(lì)機(jī)制，本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)非國(guó)有企業(yè)調(diào)整速度快于國(guó)有企業(yè)。因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)更加重視董事薪酬和持股激勵(lì)機(jī)制，當(dāng)董事激勵(lì)機(jī)制不合理時(shí)，非國(guó)有企業(yè)較國(guó)有企業(yè)會(huì)更加靈活調(diào)整它的激勵(lì)機(jī)制。最后，本文在實(shí)證基礎(chǔ)上提出了完善上市公司董事