現(xiàn)金持有的投資平滑作用及其競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)研究.pdf

1、企業(yè)的投資活動(dòng)根據(jù)其調(diào)整成本的差異可被區(qū)分為實(shí)物投資和研發(fā)投資，其都離不開資金的支持。投資所需資金主要來(lái)源于內(nèi)部融資與外部融資，而內(nèi)源融資和外源融資的不確定性將導(dǎo)致投資所需資金常常發(fā)生波動(dòng)，企業(yè)投資支出的波動(dòng)將會(huì)帶來(lái)高昂的調(diào)整成本。為了降低甚至避免高昂的投資調(diào)整成本，企業(yè)有必要保持投資支出的穩(wěn)定。本文重點(diǎn)關(guān)注在保持投資支出穩(wěn)定的過(guò)程中，現(xiàn)金持有的作用及其為企業(yè)所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。
　　利用中國(guó)上市公司1999-2012年的面板數(shù)據(jù)，

2、采用系統(tǒng)GMM估計(jì)，基于帶凸性調(diào)整成本的動(dòng)態(tài)投資模型，本文首先檢驗(yàn)了現(xiàn)金持有對(duì)實(shí)物投資的平滑作用，然后，本文還進(jìn)一步將現(xiàn)金持有對(duì)實(shí)物投資的這種平滑作用視為現(xiàn)金持有作用于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種可能途徑，利用競(jìng)爭(zhēng)績(jī)效模型，通過(guò)分組比較深入研究現(xiàn)金持有的投資平滑作用在產(chǎn)品市場(chǎng)上對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)績(jī)效產(chǎn)生的影響，研究現(xiàn)金持有的投資平滑作用產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。同時(shí)，本文還引入融資受限這一現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件，深入探討了在不同融資受限條件下，現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)一般資本性投資的

3、平滑作用及這種平滑作用所還來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的差異。本文的研究結(jié)果表明，現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)的實(shí)物投資有顯著的平滑作用，且這種平滑作用在融資受限程度高的企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。這種平滑作用作為現(xiàn)金持有作用于產(chǎn)品市場(chǎng)的一種重要途徑，還為企業(yè)還來(lái)了積極的競(jìng)爭(zhēng)績(jī)效，發(fā)揮了明顯的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng):在投資平滑程度較高的企業(yè)中，現(xiàn)金持有在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮了更大的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，且在融資受限程度高的企業(yè)中，這種競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)也更為明顯。此外，本文還利用80家滬深兩市A股高科技行業(yè)上