基于目標公司現(xiàn)金持有的收購行為研究.pdf

1、本文研究了基于目標公司現(xiàn)金持有的收購行為。 西方與我國的研究均表明，公司持有過量的現(xiàn)金，意味著公司股東與管理者之間存在著嚴重的委托代理問題。 西方業(yè)界普遍認為現(xiàn)金充裕的公司是良好的收購目標。公司控制權(quán)市場因此監(jiān)督著公司現(xiàn)金持有，從而控制著公司代理沖突的嚴重程度。西方學術(shù)界對這一問題有著互相對立的兩種觀點。其理論闡述與實證分析均基于收購與反收購行為的特征。 對我國公司控制權(quán)市場及收購行為進行了分析，指出了與西方的本

2、質(zhì)性不同。我國上市公司股權(quán)過于集中，控股股東的股份有著壓倒性的優(yōu)勢，這使得收購者必須與控股股東達成協(xié)議才能夠成功收購。從另一個角度來來說，我國公司控制權(quán)市場中對目標公司的保護程度遠遠超過西方，只要目標公司控股股東不同意，收購就無法進行。 在這一背景下，對我國目標公司現(xiàn)金持有與收購行為的關系展開了闡述與實證，主要結(jié)果表明： 1.持有大量超額現(xiàn)金的非ST類公司不易成為收購的目標，因為控股股東和管理層均沒有動機將現(xiàn)金拱手讓給收