中國A股市場動(dòng)量效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著證券市場上無法被傳統(tǒng)金融理論解釋的異象(Anomalies)越來越多，傳統(tǒng)金融理論受到了極大的挑戰(zhàn)，由此行為金融學(xué)理論也越來越受到各國專家學(xué)者的重視并取得了巨大的發(fā)展。尤其是傳統(tǒng)的有效市場假說(EMH)中認(rèn)為股票的收益是不可預(yù)測的，而關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)和市場有效性的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股票收益存在一定的可預(yù)測性，特別是大多數(shù)市場上在短期都存在動(dòng)量效應(yīng)(Momentum Effect)，長期都存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)(ReversalEffect)。這兩種

2、現(xiàn)象的實(shí)驗(yàn)證據(jù)均較為顯著，在本文中主要研究的是動(dòng)量效應(yīng)。 1993年Jegadeesh和Titman發(fā)表在Journal of Finance的文章，使得動(dòng)量效應(yīng)一這一市場異象引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注。動(dòng)量效應(yīng)在除日本之外的各國證券市場上被證實(shí)是存在的，但我國學(xué)者對(duì)中國股票市場動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果并不理想。中國于2001年加入世貿(mào)組織，中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展帶動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展，在近幾年中國的證券市場也得到了大力發(fā)展和完善，逐步與國際

3、接軌。然而，針對(duì)中國股票市場近期數(shù)據(jù)的動(dòng)量效應(yīng)研究比較少。因此本文對(duì)我國A股市場進(jìn)行近期數(shù)據(jù)研究，對(duì)投資者在我國市場應(yīng)用動(dòng)量投資策略是否具有盈利性有著重要的實(shí)際意義。 本文首先對(duì)動(dòng)量效應(yīng)相關(guān)研究的國外和國內(nèi)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，簡單介紹了證券市場異象及其行為金融學(xué)解釋。由于動(dòng)量效應(yīng)到底是由投資者對(duì)信息產(chǎn)生的哪一種“非理性”反應(yīng)模式引起的，主要集中在反應(yīng)過度和反應(yīng)不足兩種模式，所以對(duì)反應(yīng)過度和反應(yīng)不足理論給予了描述。同時(shí)對(duì)動(dòng)量效應(yīng)從價(jià)格