中國A股市場動量效應的實證研究.pdf

1、隨著證券市場上無法被傳統(tǒng)金融理論解釋的異象(Anomalies)越來越多，傳統(tǒng)金融理論受到了極大的挑戰(zhàn)，由此行為金融學理論也越來越受到各國專家學者的重視并取得了巨大的發(fā)展。尤其是傳統(tǒng)的有效市場假說(EMH)中認為股票的收益是不可預測的，而關于資產定價和市場有效性的大量實證研究發(fā)現股票收益存在一定的可預測性，特別是大多數市場上在短期都存在動量效應(Momentum Effect)，長期都存在反轉效應(ReversalEffect)。這兩種

2、現象的實驗證據均較為顯著，在本文中主要研究的是動量效應。 1993年Jegadeesh和Titman發(fā)表在Journal of Finance的文章，使得動量效應一這一市場異象引起了學術界的關注。動量效應在除日本之外的各國證券市場上被證實是存在的，但我國學者對中國股票市場動量效應進行實證檢驗的結果并不理想。中國于2001年加入世貿組織，中國經濟的飛速發(fā)展帶動了金融業(yè)的發(fā)展，在近幾年中國的證券市場也得到了大力發(fā)展和完善，逐步與國際

3、接軌。然而，針對中國股票市場近期數據的動量效應研究比較少。因此本文對我國A股市場進行近期數據研究，對投資者在我國市場應用動量投資策略是否具有盈利性有著重要的實際意義。 本文首先對動量效應相關研究的國外和國內文獻進行了回顧，簡單介紹了證券市場異象及其行為金融學解釋。由于動量效應到底是由投資者對信息產生的哪一種“非理性”反應模式引起的，主要集中在反應過度和反應不足兩種模式，所以對反應過度和反應不足理論給予了描述。同時對動量效應從價格