高管在職消費、市場化進程與非效率投資.pdf

1、對于宏觀經(jīng)濟主體而言，投資是推動國民經(jīng)濟發(fā)展的一架重要馬車。對于微觀經(jīng)濟主體而言，投資亦是推動企業(yè)發(fā)展的重要引擎，能夠為企業(yè)資金鏈的運轉(zhuǎn)提供源源不斷的動力。投資作為企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉，其效率的高低直接影響著企業(yè)價值的創(chuàng)造。高效率的投資有利于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的增長，相反，低效率的投資則不利于企業(yè)的長期發(fā)展，甚至會給企業(yè)帶來災難性的后果。因此，基于投資效率對企業(yè)的重要性，以企業(yè)投資效率為主題進行深入分析，能夠為企業(yè)價值創(chuàng)造和經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展

2、提供一定的理論依據(jù)。近年來，隨著中央反腐力度的加大和制度建設(shè)的逐步完善，腐敗行為得到了極大遏制，高管在職消費作為企業(yè)滋生腐敗的搖籃引起了學者們的廣泛關(guān)注。投資作為公司理財?shù)暮诵膬?nèi)容之一，對公司業(yè)績的增長具有重要影響，而在職消費作為公司代理成本的重要組成部分，對企業(yè)投資效率可能存在一定的影響。由此可見，研究高管在職消費對非效率投資的影響對改善公司治理和提高企業(yè)投資效率具有重要意義。此外，企業(yè)投資行為必然受到外部制度環(huán)境的影響，市場化進程作

3、為一種外部治理機制，對高管在職消費與非效率投資的關(guān)系可能具有調(diào)節(jié)作用。因此，引入市場化進程這一影響因素，從宏觀視角考察市場化進程對高管在職消費與非效率投資關(guān)系的影響對完善公司外部治理具有重要意義。
　　基于上述問題的思考，本文以2010-2014年我國A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為研究樣本，通過構(gòu)建模型對高管在職消費、市場化進程和非效率投資三者之間的關(guān)系進行實證研究，探討高管在職消費對企業(yè)非效率投資行為的影響。在此基礎(chǔ)上，本文將市場化進

4、程納入分析框架，進一步考察外部制度環(huán)境（市場化進程）對高管在職消費與企業(yè)非效率投資之間的關(guān)系有何影響。研究結(jié)果表明:首先，高管在職消費與非效率投資之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即高管在職消費水平越高，企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象越嚴重。其次，市場化進程能夠有效抑制高管在職消費與企業(yè)非效率投資之間的正相關(guān)關(guān)系，即在市場化水平較高的地區(qū)，資源配置效率較高，經(jīng)理人面臨的市場監(jiān)管環(huán)境較為嚴格，使得高管通過在職消費獲取私人收益的機會較少，從而有利于緩解公司的代理

5、問題，提高企業(yè)的投資效率，抑制企業(yè)的非效率投資行為。相反，在市場化水平較低的地區(qū)，由于職業(yè)經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督機制不夠完善，導致高管通過在職消費侵占公司剩余資源的可能性較高，同時，較低的市場化水平也意味著公司面臨較差的外部治理環(huán)境，使得高管更容易利用在職消費侵害股東利益，從而導致公司出現(xiàn)嚴重的投資不足或過度投資。最后，為了進一步研究高管在職消費對企業(yè)非效率投資的具體影響，將非效率投資分為投資過度和投資不足分別進行實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管在職

6、消費不斷增加，將會減少企業(yè)用于投資的自由現(xiàn)金流，導致企業(yè)很可能因為資金短缺而錯失高質(zhì)量的投資項目，從而出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象。
　　綜上所述，提出如下相應政策建議:(1)加強對企業(yè)高管在職消費的監(jiān)督。首先，將高管在職消費的監(jiān)管問題作為公司治理機制的重要內(nèi)容，加強對高管在職消費的監(jiān)督管理，使高管的權(quán)責利分明;其次，建立完善的在職消費民主監(jiān)督制度，不斷完善現(xiàn)有公司治理機制。最后，加強企業(yè)的內(nèi)部控制和審計監(jiān)督。企業(yè)需充分利用內(nèi)部控制對高管在