背景風(fēng)險對資產(chǎn)配置影響的理論與實證研究.pdf

1、資產(chǎn)配置中引入背景風(fēng)險因素受到了學(xué)術(shù)和產(chǎn)業(yè)界持續(xù)關(guān)注。本文從理論建模和實證檢驗兩個方面研究了背景風(fēng)險對資產(chǎn)配置的影響。
　　本文在期望效用理論和均值方差效用理論框架下，通過構(gòu)建理論模型研究兩類背景風(fēng)險對資產(chǎn)配置的影響。本文研究表明：在兩種效用理論模型下，只要風(fēng)險資產(chǎn)超額收益與背景風(fēng)險收益獨立，風(fēng)險資產(chǎn)正收益效應(yīng)會使其投資數(shù)量為正。在期望效用理論框架下，“相加”性背景風(fēng)險理論模型表明，如果風(fēng)險資產(chǎn)超額收益與背景風(fēng)險邊際效用呈正相關(guān)或

2、低負(fù)相關(guān)關(guān)系，則風(fēng)險資產(chǎn)投資數(shù)量為正。風(fēng)險資產(chǎn)投資數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)超額收益關(guān)于背景風(fēng)險收益的增減性有關(guān)，而“相乘”性背景風(fēng)險理論模型還要考慮期初資產(chǎn)和風(fēng)險厭惡系數(shù)等因素。在均值方差效用理論框架下，“相加”性背景風(fēng)險理論模型表明，風(fēng)險資產(chǎn)投資數(shù)量與風(fēng)險資產(chǎn)超額收益、資產(chǎn)方差等變量的關(guān)系取決于效用函數(shù)是否滿足遞減絕對風(fēng)險厭惡性和風(fēng)險波動性。而“相乘”性背景風(fēng)險理論模型可以沿用“相加”性背景風(fēng)險理論模型來進(jìn)行相關(guān)分析。
　　基于2010年

3、長三角地區(qū)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，本文首次引入自主創(chuàng)業(yè)、收入穩(wěn)定性等背景風(fēng)險變量，全面地探討了居民背景風(fēng)險因素對其風(fēng)險資產(chǎn)投資概率的影響。研究表明：良好的健康狀況會提高居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率，但影響并不顯著。享有醫(yī)療保險可以顯著提高居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率；房地產(chǎn)投資輕微地降低居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率，但影響并不顯著；風(fēng)險厭惡程度變量對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率的正向影響不顯著；流動性約束變量對風(fēng)險資產(chǎn)投資概率有顯著的正影響；人力資本對風(fēng)險資產(chǎn)投資的概率有顯著的

4、正影響和二次型影響；居民就業(yè)情況會對風(fēng)險資產(chǎn)投資概率的影響不大，居民的夫妻就業(yè)變量和所處行業(yè)變量分別對風(fēng)險資產(chǎn)投資概率具有負(fù)影響和正影響，但在統(tǒng)計上都不顯著，居民自主創(chuàng)業(yè)對風(fēng)險資產(chǎn)投資的影響不穩(wěn)健且不顯著；居民的收入穩(wěn)定性對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資具有顯著的正影響；性別變量、受教育年限變量、金融財富變量對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率沒有顯著的影響；居民經(jīng)管專業(yè)背景能夠顯著地提高風(fēng)險資產(chǎn)投資概率；年齡變量對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資概率具有顯著的正影響。不過居民的