中國(guó)個(gè)體投資者效用函數(shù)類(lèi)型-財(cái)富水平對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置影響的實(shí)證研究.pdf

1、在傳統(tǒng)不變的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡(CRRA)效用函數(shù)假設(shè)下，投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例與財(cái)富水平無(wú)關(guān)。本文從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例與財(cái)富水平的關(guān)系層面對(duì)CRRA效用函數(shù)對(duì)中國(guó)個(gè)體投資者的適用性提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。利用西南財(cái)經(jīng)大學(xué)家庭金融調(diào)查(CHFS)微觀數(shù)據(jù)交叉分析結(jié)果呈現(xiàn)了遞減的風(fēng)險(xiǎn)厭惡(DRRA)特點(diǎn)，即相對(duì)財(cái)富水平更高的投資者傾向于配置更高比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。進(jìn)一步，本文利用2001-2016年全國(guó)31個(gè)省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，在控制了人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征等

2、因素、個(gè)體固定效應(yīng)、時(shí)間固定效應(yīng)后，結(jié)果表明，財(cái)富水平對(duì)中國(guó)個(gè)體投資者金融資產(chǎn)配置比例呈現(xiàn)出了顯著的正相關(guān)。具體而言，財(cái)富水平變化率增加1％，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置將增加3.5％，與微觀數(shù)據(jù)結(jié)果一致。結(jié)合中國(guó)個(gè)體投資者參與金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，本文從參與成本的角度對(duì)DRRA實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了解釋說(shuō)明。
　　進(jìn)一步本文利用證券公司在每省的營(yíng)業(yè)部數(shù)據(jù)作為金融可得性的代理變量，研究發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)部數(shù)量顯著提高了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，具體為每增加了一個(gè)營(yíng)業(yè)部，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)