基金資產(chǎn)配置收益的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)基金行業(yè)迅速發(fā)展，資產(chǎn)配置作為證券投資決策的首要環(huán)節(jié)，其對(duì)基金收益的影響一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。過往的研究表明，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置對(duì)于基金的投資收益率起著決定性作用。然而在實(shí)際的投資操作中，我們發(fā)現(xiàn)多數(shù)基金公司更加重視戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力而忽視戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置能力。學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的分歧引起我們的興趣，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力究竟孰強(qiáng)孰弱？哪些因素會(huì)影響到基金的資產(chǎn)配置能力？基金公司如何更加有效地評(píng)估并任免基金經(jīng)理？
　

2、　我們站在基金管理公司提升投資業(yè)績(jī)的立場(chǎng)，分別從基金和基金經(jīng)理的角度出發(fā)，選取76只存續(xù)期超過8年的基金為研究對(duì)象，以BHB模型為基礎(chǔ)框架，將基金的收益率做相應(yīng)分解，分析資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)基金收益率的影響。本文分析了戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對(duì)基金投資業(yè)績(jī)的影響，并使用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)一步檢驗(yàn)影響基金戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力的因素。然后，從基金經(jīng)理人的角度出發(fā)，對(duì)基金經(jīng)理人的資產(chǎn)配置績(jī)效進(jìn)行收益率度量，并研究基金經(jīng)理人的個(gè)人特征對(duì)其資產(chǎn)配置績(jī)效

3、的影響。研究結(jié)果表明:
　　戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)基金業(yè)績(jī)的解釋力度平均只有33％，對(duì)整體收益率的貢獻(xiàn)率和對(duì)個(gè)體收益率差異的解釋程度遠(yuǎn)不及以往研究的那么高;
　　就戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置能力而言，具有風(fēng)險(xiǎn)偏好特性的機(jī)構(gòu)投資者的確可以獲得超額收益。關(guān)于基金中股票的配置比例，少持股才能多收益。發(fā)力固定收益類，權(quán)益類不斷被邊緣化是基金的生存之道。關(guān)于基金以往業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)當(dāng)期影響，基金經(jīng)理“選股能力”得以彰顯?；鸾?jīng)理根據(jù)上期重倉(cāng)股漲幅波動(dòng)來(lái)調(diào)