從貨幣供應(yīng)量及利率角度對比貨幣政策對我國兩次股災(zāi)形成的影響.pdf

1、上世紀90年代，我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展，為了適應(yīng)世界金融全球化的發(fā)展趨勢和推進我國資本市場的快速發(fā)展，我國先后設(shè)立上海證券交易所和深圳證券交易所。短短二十幾年的發(fā)展，我國已逐步形成了一個多層次、多樣化的金融市場體系。但是，與發(fā)達國家較為成熟的股票市場相比，我國股票市場仍具有一些新興市場難以避免的缺陷。從2007年到2015年，時隔八年，我國先后爆發(fā)兩次較為嚴重的股災(zāi)，隨著股票市場與實體經(jīng)濟的聯(lián)系越來越緊密，股票市場的波動也日漸影響到實體經(jīng)濟的

2、發(fā)展。本文將選用貨幣供應(yīng)量及利率作為貨幣政策中介指標，去分析貨幣政策在我國兩次股災(zāi)形成過程中的不同影響。
　　本文首先從兩次股災(zāi)前我國貨幣政策的執(zhí)行情況出發(fā)，分析兩次股災(zāi)前我國貨幣政策的執(zhí)行方向。其次，從理論方面，分析貨幣供應(yīng)量和利率對股票市場的傳導(dǎo)機制，最后，通過實證分析，去具體比較貨幣政策在兩次股災(zāi)形成過程中的不同作用。
　　實證結(jié)果表明，我國兩次股市泡沫的形成均與寬松的貨幣政策有關(guān)。第一次股市泡沫的形成在于長期的低利率

3、政策，第二次股市泡沫的形成在于長期的貨幣超發(fā)。同時，第一次股災(zāi)的爆發(fā)在于短期快速的緊縮貨幣政策造成市場短期流動性緊缺，第二次股災(zāi)的爆發(fā)在于監(jiān)管部門對場外資金的控制。并且，第一次股災(zāi)前，股票市場對貨幣供應(yīng)量的波動反應(yīng)更快更強烈，而對短期利率的波動反應(yīng)比較遲鈍。
　　最后，本文從兩個方面提出四條政策建議:貨幣政策方面:
　　(1)注意貨幣政策執(zhí)行期限。
　　(2)把握貨幣政策調(diào)整節(jié)奏。
　　(3)協(xié)調(diào)貨幣政策執(zhí)行;股