貨幣政策對股票市場的影響研究——基于利率和貨幣供應量變化的實證分析.pdf

1、從2014年6月至2015年9月，我國股票市場先是瘋狂上漲而后在三個月時間里急速下跌，并出現(xiàn)了數(shù)次單日較大跌幅。股票市場的劇烈波動使處于下行壓力中的我國經(jīng)濟面臨更多不確定性因素，也給正在推進的金融市場化改革帶來了一定挑戰(zhàn)。面對股票市場的急速下跌，中央銀行先后于2015年6月、8月和10月接連3次下調存款準備金率和存貸款利息率來“救市”，但效果并不理想。貨幣政策的調整能否影響我國的股票市場又成為人們關注的焦點。
　　通過閱讀已有文獻

2、后發(fā)現(xiàn)，學者主要集中于貨幣政策對股票市場的整體影響，并沒有對股票市場環(huán)境進行具體劃分和深入分析。因此本文從股票市場波動的視角入手，選取過去20年的貨幣供應量M1、一年期定期存款基準利率、上證綜指變量的月度數(shù)據(jù)，采用VAR模型實證分析我國貨幣政策對股票市場影響。除了整體期間的分析外，還將研究時期分為上升期和下降期兩個階段，每個階段內(nèi)又都包含兩個子時期，分別研究貨幣政策在不同市場環(huán)境下對股市的影響效果。
　　實證研究結果顯示，長期內(nèi)我

3、國貨幣政策對股票市場的影響是有效的，但影響效果有限，這主要是因為股市影響因素的多元性導致的。短期內(nèi)，不同貨幣政策對股票市場的影響是有差異的。在股市上升階段，貨幣供應量政策是有效的，利率政策是失效的，而股市下降階段則相反，利率政策是有效的，貨幣供應量政策是失效的。該結果同我國股票市場不合理的投資者結構以及非理性的投資者行為有關，深層次的原因在于我國資本市場同貨幣市場的人為割裂，制約了貨幣政策對股票市場的影響效果。
　　依據(jù)對實證結果