地理距離對上市公司財務(wù)杠桿調(diào)整偏好的影響研究.pdf

1、隨著我國資本市場的建設(shè)逐步趨于完善，A股市場上，上市公司數(shù)量的增多，權(quán)益證券和固定收益證券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，金融市場活躍度達到空前的繁榮。在這種背景之下，研究空間成本對上市公司杠桿的擇機調(diào)整行為的影響，無論是對上市公司的融資決策還是對資本市場的建設(shè)都具有重要意義。
　　我們選定地理距離作為空間成本代理變量。而企業(yè)的地理位置具有不可改變的特性，因此企業(yè)在擇機調(diào)整杠桿率時只能通過改變原有的行為偏好去降低這種固有稟賦導(dǎo)致的融資成本的上升

2、。針對該課題，本文首先對相關(guān)理論及實證研究成果進行了梳理和分析，然后對地理距離在企業(yè)杠桿率擇機調(diào)整行為中的影響進行比較分析，并進一步設(shè)定logistic模型進行相關(guān)的實證研究分析。
　　本文采用1606只A股非ST股票上市公司從2009年第1季度至2015年第4季度的共5萬條的大樣本數(shù)據(jù)，檢驗上市公司距離金融中心的距離與其擇機調(diào)整杠桿行為之間的關(guān)系。
　　通過若干組對比分析，我們發(fā)現(xiàn)：上市公司距離金融中心的遠近能夠影響其杠桿

3、調(diào)整偏好的選擇，并且隨著地理距離的增大，企業(yè)越來越傾向于采用擴張型財務(wù)調(diào)整行為。但相對于發(fā)行股票融資，地理距離更加鼓勵企業(yè)通過發(fā)行債券進行擴張或融資。進一步地，當企業(yè)杠桿率偏高時，地理距離變量在企業(yè)擇機調(diào)整杠桿率的模型中不再顯著；當企業(yè)杠桿偏低時，地理距離鼓勵企業(yè)通過債券發(fā)行行為調(diào)整杠桿率。最后，我們還發(fā)現(xiàn)，距離金融中心較遠的上市企業(yè)調(diào)整財務(wù)杠桿時存在著“調(diào)整粘性”， 即會在市場向好時充分利用市場時機調(diào)高其自身杠桿率；而在市場