股權(quán)分置改革對(duì)上市公司財(cái)務(wù)決策的影響.pdf

1、我國(guó)股市的股權(quán)分置問(wèn)題由來(lái)已久,隨著股市的發(fā)展和認(rèn)識(shí)的深入,一些嚴(yán)重的制度缺陷逐步暴露出來(lái)。這些制度上的缺陷嚴(yán)重阻礙了中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展,并且對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響:財(cái)務(wù)目標(biāo)演化成了控股股東財(cái)富最大化；上市公司管理層對(duì)股價(jià)漠不關(guān)心.,股價(jià)不反映公司的內(nèi)在價(jià)值,只是二級(jí)市場(chǎng)上中小投資者以及機(jī)構(gòu)投資者炒作的工具；公司上市的主要目的就是依靠股權(quán)融資“圈錢”,而投資決策和股利決策都依附于融資決策。
　　 本文主要是

2、通過(guò)理論闡述和運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法以及案例分析的方法,探討股權(quán)分置狀態(tài)下上市公司財(cái)務(wù)決策的缺陷,并由此展望股權(quán)分置改革之后,上市公司財(cái)務(wù)決策將會(huì)發(fā)生的變化。
　　 文章從財(cái)務(wù)目標(biāo)入手,分析了股改對(duì)財(cái)務(wù)決策的各個(gè)方面造成的影響,主要包括財(cái)務(wù)目標(biāo)的變化,上市公司管理層對(duì)股價(jià)和中小投資者關(guān)注度的變化,以及融資決策、投資決策和股利決策三大財(cái)務(wù)決策的變化。通過(guò)數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方法證實(shí)了在上市公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)變?yōu)槿w股東財(cái)富最大化后,上市公司更加關(guān)注中小投

3、資者的利益,更加關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)。對(duì)融資決策的分析,本文通過(guò)統(tǒng)計(jì)2000-2006年間,我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)中不同融資方式的融資額占總?cè)谫Y額的比例,分析了股權(quán)分置時(shí)期上市公司融資決策的特點(diǎn),即大量依靠股權(quán)融資,并從理論的角度結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況預(yù)見(jiàn)我國(guó)上市公司的融資決策將不斷向融資優(yōu)序理論靠攏。對(duì)投資決策的分析,本文主要從兩個(gè)角度進(jìn)行,一是一般投資決策,由于上市公司頻繁變更投資方向,筆者分析投資依附于融資；二是特殊的投資方式——并購(gòu),分析了

4、股改對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)并購(gòu)的影響。股權(quán)分置改革完成之后,由于大環(huán)境的變化,投資將真正獨(dú)立,為公司提升業(yè)績(jī)服務(wù),變更投資方向的行為將大大減少,而并購(gòu)也由于政策的變化將被越來(lái)越多的上市公司青睞。對(duì)股利決策的分析,主要統(tǒng)計(jì)了2000年以來(lái)上市公司的分配股利的現(xiàn)狀,并展望了股改完成之后,我國(guó)的股利決策會(huì)發(fā)生的變化。最后,分析了“沈陽(yáng)機(jī)床”在股改過(guò)程中財(cái)務(wù)決策發(fā)生的變化,大部分的變化符合前文的分析,但也體現(xiàn)出個(gè)別上市公司的特殊性:例如,“沈陽(yáng)機(jī)床”的