股權分置改革對上市公司財務管理的影響.pdf

1、新疆財經學院碩士學位論文股權分置改革對上市公司財務管理的影響姓名：吳晉鈺申請學位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導教師：陳建國200606012又隨意地變更投資方向。資金沒有真正發(fā)揮其功能，造成資源的巨大浪費，對公司的長遠發(fā)展帶來負面影響，同時也扭曲了證券市場的資源配置功能。在股利分配上，自1999年以來，上市公司的派現(xiàn)傾向總體上明顯提高，股權越集中的公司派現(xiàn)的傾向性越強。基于特殊的股權結構考慮，主要是非流通股的大股東利用現(xiàn)金股利方式實現(xiàn)資本

2、轉移。股權分置改革是一項從根本上解決我國上市公司制度缺陷的重要舉措，它對于公司財務管理的改善，治理結構的調整，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及價值的提升有非常重要的影響。在股利分配上，國外成熟的資本市場中，上市公司一般偏好發(fā)放現(xiàn)金股利而不是送股。我國上市公司的股利分配方式經歷了從現(xiàn)金股利分配方式為主到分配股票股利為主，近年來再次回到以現(xiàn)金股利分配方式為主這樣一個過程。股權集中度處于中等或較高水平的公司比股權集中度處于較低水平的公司更愿意發(fā)放現(xiàn)金股利而

3、且發(fā)放更高的每股股利和股利支付率。這是為了滿足大股東變現(xiàn)的需要。非流通股大股東對股權價值的正常實現(xiàn)，在大股東需要現(xiàn)金以維持其正常經營時無法通過股權交易來獲得只有等待上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利或者干脆利用控制權通過侵占上市公司的資金來實現(xiàn)。因此對大股東而言他們偏好現(xiàn)金股利。本文以股權分置改革方案已通過的96家上市公司為對象，統(tǒng)計了其2004年股利分配方案，看出派發(fā)現(xiàn)金股利公司的平均每股收益為0.41元，平均每股現(xiàn)金股利為0.21元；平均股利支付

4、率為63％，其中更有8家公司股利支付率大于100％（包括100％）?，F(xiàn)金股利分配較多。通過此次大刀闊斧的股權分置改革工作，從根本上解決了股市存在的制度缺陷，筆者認為改革后上市公司的資本結構會相應發(fā)生變化，資本結構中債務融資，尤其是長期負債融資比重會有所增加。如發(fā)行公司債券、可轉換公司債券等。使上市公司資本結構實現(xiàn)比例協(xié)調，達到最優(yōu)狀態(tài)。以發(fā)揮債務融資的硬約束作用，減少代理成本；通過債權融資實現(xiàn)對經營者的激勵約束；使控制權可以有效的轉移。

5、同時完善上市公司股權融資，實現(xiàn)理想的資本結構。解決了不合理的股權融資偏好，企業(yè)的投資行為也相應的會更加理性化，如更加關心投資者關系管理，中小股東將享受其應享受到的權利，而不再是用“腳投票”。目前情況是流通股股東未顯示對分紅上市公司的偏好，而國有股股東具有分紅偏好，因此“獨大”的國有股經由全流通而降低其股權比例之后我國上市公司的分紅傾向一定時期內會因之而下降。但當比較完善的資本市場及公司治理機制建立起來后，現(xiàn)金分紅比例還會適當上升，可以顯