公司治理對上市公司財(cái)務(wù)困境影響的評價(jià)模型及實(shí)證研究.pdf

1、目前國內(nèi)外有不少學(xué)者對公司治理因素對財(cái)務(wù)困境的影響進(jìn)行了研究,但是大部分的研究都過于簡單,很少深入細(xì)化討論公司治理因素如何對困境產(chǎn)生影響。本文從公司治理的視角下,構(gòu)建了我國上市公司財(cái)務(wù)困境的多因素綜合評價(jià)模型。以1998年我國開始實(shí)行特別處理(ST)制度以來至2006年底被特別處理的所有上市公司及其配對公司為研究樣本,根據(jù)研究樣本t-1~t-3年的數(shù)據(jù),分別檢驗(yàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部董事、董事會獨(dú)立性、治理會議有效性、管理層激勵及審計(jì)機(jī)制對公

2、司財(cái)務(wù)困境的影響,并利用粗糙集理論,構(gòu)建了公司治理視角下的財(cái)務(wù)困境多因素綜合評價(jià)模型,對中國上市公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行評價(jià),為中國上市公司準(zhǔn)確把握財(cái)務(wù)困境狀況提供了有力支撐。
　　本文首先使用logistic回歸分析方法對研究樣本t-1~t-3年的股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)困境之間的關(guān)系進(jìn)行了分析,并依據(jù)第一大股東持股比例的不同、最終控制人類別的不同及兩者的交叉作用對研究樣本進(jìn)行了分類,以檢驗(yàn)各子樣本中股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司財(cái)務(wù)困境的影響;在各樣本線性回

3、歸結(jié)果顯著的基礎(chǔ)上,本文還進(jìn)行了相應(yīng)的曲線回歸分析,并求出各變量的最優(yōu)值。
　　接著本文應(yīng)用信號博弈方法構(gòu)建了董事會中內(nèi)部董事內(nèi)生性存在的博弈模型,證明了內(nèi)部董事的監(jiān)督職能可以降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率,并進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn),證明了本文構(gòu)建的博弈模型的正確性。
　　此外,還檢驗(yàn)了其他公司治理機(jī)制對公司財(cái)務(wù)困境的影響。獨(dú)立董事比例的回歸系數(shù)在t-1~t-2年顯著為負(fù)值;而董事會規(guī)模及CEO雙職合一的回歸結(jié)果不顯著。t-1~t

4、-3年,年度股東大會出席率的線性回歸系數(shù)顯著為負(fù)值;而董事會會議次數(shù)及年度股東大會會議次數(shù)的回歸結(jié)果不顯著。
　　在管理層激勵機(jī)制方面,t-3年高管持股比例與公司財(cái)務(wù)困境之間存在正U型關(guān)系,最優(yōu)的高管持股比例為5.44％;t-1年管理層領(lǐng)取的薪酬總額與公司財(cái)務(wù)困境之間存在三次曲線關(guān)系,最優(yōu)的管理層薪酬總額為其主營業(yè)務(wù)收入的8.6045%。T-3年最終控制人類別為國家的樣本中高管持股比例與公司財(cái)務(wù)困境之間存在正 U型關(guān)系,且此時(shí)最優(yōu)

5、的高管持股比例為1.4347%。
　　在審計(jì)機(jī)制方面,t-1~t-3年審計(jì)意見的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)值,而審計(jì)委員會的回歸結(jié)果在t-1~t-3年均不顯著。
　　最后,從公司治理的視角下,構(gòu)建了上市公司財(cái)務(wù)困境粗糙集多因素綜合評價(jià)模型。結(jié)果表明:加入公司治理因素變量后的粗糙集模型整體的分類識別率高于單純只包含財(cái)務(wù)因素變量的粗糙集評價(jià)模型。
　　最后,利用傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析方法logistic進(jìn)行了相應(yīng)的多因素綜合評價(jià)模型的回歸分