中國(guó)信貸市場(chǎng)的順周期性研究.pdf

1、次貸危機(jī)的發(fā)生,引發(fā)了各國(guó)監(jiān)管者和學(xué)術(shù)界的集體反思,金融的過(guò)度順周期性造成系統(tǒng)失衡成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。所謂順周期性,是指經(jīng)濟(jì)周期中某金融變量隨宏觀經(jīng)濟(jì)周期同方向波動(dòng)的現(xiàn)象。而這種現(xiàn)象又以信貸市場(chǎng)的順周期波動(dòng)為甚。銀行體系作為金融體系的主體,其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是維持整個(gè)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。因此,本文選擇中國(guó)的信貸市場(chǎng)作為研究對(duì)象,并且將信貸市場(chǎng)的順周期性細(xì)分為兩個(gè)層次:第一,金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的變化,在經(jīng)濟(jì)繁榮期擴(kuò)

2、張,衰退期收縮;第二,信貸市場(chǎng)的順周期性行為反過(guò)來(lái)放大宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的形成。在此基礎(chǔ)上,討論中國(guó)信貸市場(chǎng)順周期性的存在與否及其特征。信貸市場(chǎng)具有與生俱來(lái)的順周期性,信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題、羊群行為、代理問(wèn)題、記憶慣性和災(zāi)難短視等因素都可以在不同程度上解釋信貸市場(chǎng)順周期性的內(nèi)生性。而公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和《巴塞爾新資本協(xié)議》的資本監(jiān)管等制度規(guī)則則顯著的放大了這種順周期性。
　　 本研究從內(nèi)生原因、公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和資本監(jiān)管這三個(gè)

3、角度解釋了順周期性的第一層意義,即經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)引發(fā)信貸市場(chǎng)波動(dòng)。這是順周期機(jī)制形成的基礎(chǔ)。而“金融加速器”理論則為“信貸周期波動(dòng)放大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”這第二層的含義提供了一個(gè)新視角。理論分析之后,使用1978年到2009年的GDP增長(zhǎng)率和信貸增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)分別繪制出經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)圖和信貸周期波動(dòng)圖。將宏觀經(jīng)濟(jì)按“谷-谷劃分法”分為5個(gè)周期,然后借鑒經(jīng)濟(jì)周期的劃分方法,將1978年以來(lái)信貸增長(zhǎng)率的波動(dòng)區(qū)分為6個(gè)周期。結(jié)合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和銀行業(yè)改革歷

4、程,細(xì)致分析了歷年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和信貸的波動(dòng)情況。然后,將經(jīng)濟(jì)周期和信貸周期結(jié)合起來(lái)做一對(duì)比分析。在實(shí)證研究部分,選用1992年12月到2010年6月的GDP增長(zhǎng)率和信貸增長(zhǎng)率季度數(shù)據(jù)考察中國(guó)信貸市場(chǎng)是否存在順周期性。首先,在運(yùn)用單位根檢驗(yàn)確定兩組數(shù)據(jù)均為一階單整序列之后進(jìn)行了協(xié)整分析,證實(shí)了GDP增長(zhǎng)率和信貸增長(zhǎng)率是協(xié)整變量,存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。然后構(gòu)造誤差修正模型來(lái)描述二者之間的短期非均衡關(guān)系。結(jié)果顯示,誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-0.159

5、,代表系統(tǒng)對(duì)短期失衡的調(diào)整力度的大小。這說(shuō)明我國(guó)信貸市場(chǎng)存在著誤差修正機(jī)制,短期調(diào)整力度較明顯。接著,在建立向量自回歸模型的基礎(chǔ)之上,進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn),考察順周期機(jī)制中的領(lǐng)先和滯后關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果,GDP增長(zhǎng)率是信貸增長(zhǎng)率的單向格蘭杰原因。這個(gè)結(jié)果表示,經(jīng)濟(jì)周期是信貸周期的先導(dǎo),可以說(shuō)中國(guó)信貸市場(chǎng)的順周期性得到了驗(yàn)證,但是順周期性效應(yīng)還未完全凸顯,對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞力有限。最后,總結(jié)了國(guó)內(nèi)外對(duì)順周期性的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)和逆周期監(jiān)管方法,并在認(rèn)識(shí)中