我國(guó)信用評(píng)級(jí)對(duì)公司債券發(fā)行利差的影響研究.pdf

1、近年來，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)對(duì)于直接融資的需求不斷增長(zhǎng)，債券特別是信用債券作為企業(yè)主要的直接融資工具和手段在資本市場(chǎng)中起著舉足輕重的作用。2015年初，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，之后我國(guó)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程大大加快。我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)從興起至今不過20余年的歷史，這發(fā)展過程中取得了一定得成就，但同時(shí)也存在一些問題。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為債券發(fā)行市場(chǎng)中的重要參與者，其肩負(fù)著提供有關(guān)債券發(fā)行人客觀真實(shí)的信用信息的任務(wù)，以便債券

2、投資者能夠更準(zhǔn)確的把握風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況，為投資者決策提供參考。在此背景下，我國(guó)信用評(píng)級(jí)對(duì)公司債券發(fā)行利差的影響研究就變得越來越重要。
　　本文回顧了相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，對(duì)信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷程、信用風(fēng)險(xiǎn)和信用利差的影響因素等方面進(jìn)行了研究。同時(shí)，本文研究了我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)及債券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，理清信用評(píng)級(jí)的概念和方法，總結(jié)分析有關(guān)信用評(píng)級(jí)的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)文件，指出目前信用評(píng)級(jí)中存在的問題。接下來，本文敘述了我國(guó)債券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，不同債券品種在債券

3、市場(chǎng)中所占的比重，突出了公司債的發(fā)展?jié)摿?。不容忽視的是，隨著公司債券的擴(kuò)容，債券違約事件也日益增加，本文針對(duì)違約情況進(jìn)行了梳理。
　　目前而言，由于我國(guó)公司債券發(fā)展時(shí)間短，針對(duì)這一領(lǐng)域的實(shí)證分析研究還相對(duì)較少。文本結(jié)合何平，金夢(mèng)(2010)的研究方法，利用最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。文章選取了2012年1月1日到2017年12月31日我國(guó)累計(jì)公開發(fā)行固定利率公司債券608只，通過運(yùn)用多個(gè)數(shù)據(jù)過濾器篩選出有效債券459只。在實(shí)證分析中，

4、考慮了影響評(píng)級(jí)的主要因素，將信用評(píng)級(jí)、債券發(fā)行人財(cái)務(wù)信息、債券特性等納入模型之中。采用了兩個(gè)計(jì)量模型，一是多元線性回歸模型，二是一個(gè)兩階段的計(jì)量模型，在第一階段模型中，用信用評(píng)級(jí)對(duì)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行回歸，獲得擬合殘差η，表示的是剔除掉發(fā)行人公開的財(cái)務(wù)指標(biāo)信息后的額外信息。在第二階段模型中，以擬合殘差η作為解釋變量進(jìn)行回歸分析。
　　通過以上研究，本文得出以下結(jié)論:我國(guó)信用評(píng)級(jí)對(duì)公司債券發(fā)行利差有著顯著的影響。債券自身的特性對(duì)