公司債券利差影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、資本市場發(fā)展迅猛的今天，如何利用資本市場壯大公司規(guī)模和提升公司價(jià)值成為了國內(nèi)公司的一項(xiàng)重要課題。公司債券作為直接融資的一種重要方式，在債券市場上的地位日益彰顯。由于在發(fā)行制度和發(fā)行方式上受市場影響因素較大，公司債券利差作為衡量債券風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的重要指標(biāo)越來越受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。
　　本文首先對中外學(xué)者關(guān)于利差影響因素研究的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，從宏觀和微觀兩個(gè)角度分析了影響利差的重要因素，認(rèn)為宏觀因素中包括利率因素和經(jīng)濟(jì)周期變化對利差影

2、響較大，而微觀因素中公司價(jià)值、流動(dòng)性以及其他一些債券本身的性質(zhì)對利差也都有較大影響。
　　在對公司債券利差進(jìn)行實(shí)證研究前，本文首先對利差進(jìn)行了測算。由于我國國債到期收益率曲線期限結(jié)構(gòu)的不完整，無法找到任意期限下的到期收益率與公司債券匹配，因此，本文利用了Nelson-Siegel模型對我國國債到期收益率曲線進(jìn)行了擬合。擬合結(jié)果顯示，該模型對我國國債到期收益率曲線擬合效果較好，平均擬合度達(dá)到0.9030。
　　根據(jù)擬合得到的國

3、債到期收益率曲線，本文將18只樣本公司債券2009年2月到2012年11月間每月最后一個(gè)交易日的到期收益率在期限結(jié)構(gòu)一致的條件下與之相減，得到實(shí)證檢驗(yàn)所需的公司債券利差。在通過對樣本公司債券的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，無風(fēng)險(xiǎn)利率、收益率斜率、股票指數(shù)收益率、信用等級以及剩余期限等與利差都為負(fù)相關(guān)，公司的杠桿比率與利差關(guān)系為正，合同中的回售條款與利差相關(guān)性為正但并不穩(wěn)健。另外，股票市場波動(dòng)率指標(biāo)和發(fā)行規(guī)模與利差關(guān)系不顯著，代表流動(dòng)性因素