盈余管理和信用評級對公司債券融資成本的影響分析.pdf

1、在十八屆三中全會上提出的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中已清楚提出要完善金融市場體系，提高金融業(yè)國內(nèi)國外的開放水平。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，融資方式也越來越多元。債務(wù)融資作為一種重要的融資手段，在經(jīng)濟市場上也逐步占有越來越重要的位置。對于融資者而言，融資成本是融資時需要考慮的一個重要因素。信用評級是估量風(fēng)險一個重要參考因素，其中信用評級也有企業(yè)的相關(guān)隱含信息。上個世紀(jì)八十年代后期，Schipper創(chuàng)造性的提出盈余管理的概念。此后

2、，很多的學(xué)者對盈余管理進行了詳細的研究和分析。很多的學(xué)者認(rèn)為，盈余管理實際上是企業(yè)普遍存在的一種管理行為。此外，很多的數(shù)據(jù)和信息表明，在資本市場中，很多的上市公司都存在著盈余管理的行為。本文將圍繞著盈余管理、信用評級與公司債券融資成本之間的關(guān)系，來探討中介機構(gòu)能否很好識別企業(yè)的盈余管理行為，并且能否提供相對可靠的信用評級。對于以上問題，本文將采用理論與實證相結(jié)合的方式進行深入研究。
　　首先對國內(nèi)外關(guān)于信用評級、盈余管理與債券融資

3、成本的相關(guān)文獻進行歸納與總結(jié)。其次，對委托代理理論、信息不對稱理論以及契約理論進行了詳細的介紹，并在此基礎(chǔ)上研究了信用評級、盈余管理以及債權(quán)融資成本之間的關(guān)系。其后，根據(jù)之前的理論分析提出假設(shè)。本文將采用滬深兩市七百多家上市公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)為研究樣本，進行模型的建立和假設(shè)，使用數(shù)據(jù)分析軟件 SPSS17.0進行描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析。
　　在回歸分析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計盈余管理越高，債券融資的成本就越低。這證明在公司

4、債券融資的過程中應(yīng)計盈余管理行為對融資成本的降低是有效的，但因此提高了違約風(fēng)險，使外部投資人的投資風(fēng)險加大。總的真實盈余管理與債券融資成本是呈顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這證明融資者在發(fā)行公司債券融資的過程中能通過真實盈余管理行為去影響融資成本的高低，但這也因此提高了違約的風(fēng)險。第三、無論是債項信用評級還是主體信用評級與公司債券融資成本都呈顯著負(fù)相關(guān)。因此本文分析得出，評級機構(gòu)有能力識別企業(yè)的盈余管理行為因此能很好的抑制企業(yè)的盈余管理，給市場及投