我國公司債券信用利差的影響因素分析.pdf

1、我國公司債券自2007年問世以來，發(fā)展勢頭迅猛。相關部門對于公司債券的政策也逐步放開，公司債券無論在融資規(guī)模還是發(fā)行數(shù)量上，都在我國債券市場占有不容忽視的分量。特別是2015年中國證券監(jiān)督管理委員會《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的出臺，公司債的債券發(fā)行人由上市公司擴展到公司制法人，同時其發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場所等得到了全面的放松和擴容。自2015年7月起，一級市場的發(fā)行情況堪稱火爆，2015年、2016年發(fā)行數(shù)量同比增幅均超過100

2、％,發(fā)行規(guī)模（募集資金規(guī)模）均超過600％。但伴隨著公司債券市場的發(fā)展，債券到期兌付高潮隨之而來，債券違約頻發(fā)、信用評級虛高等相關信用風險問題也浮出水面，逐漸進入社會各界的視野。在這樣一個大背景下，本文對我國公司債券信用利差的影響因素進行研究。
　　本文首先對信用風險度量模型的研究歷史進行了梳理，按照發(fā)展分為古典信用分類技術、多變量信用風險判別模型、現(xiàn)代信用風險判別模型，隨后梳理了在信用利差影響因素方面國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀。進而總結出

3、本文的理論基礎，基于多變量信用風險判別模型，結合美國Altman博士Z值線性回歸模型的線性回歸方法，全面考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面的影響因素三個層面中多個變量指標的影響來估計債券的信用利差。
　　然后在介紹我國公司債券的發(fā)展及信用利差走勢的基礎上，結合前人的研究成果，對信用利差可能的影響因素及作用機理，按照宏觀經(jīng)濟環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面三個

4、維度進行指標選取。
　　理論分析后，構建多元線性回歸模型，將理論分析的相關變量，納入實證模型，選取2008-2016年在滬深證券交易所公開發(fā)行的公司債券作為研究的原始樣本，剔除極端評級和相關財務數(shù)據(jù)不可得個券，采用多元線性回歸的方式對樣本進行回歸，回歸結果表明對于2008-2016年間滬深兩市公開發(fā)行的公司債券，宏觀經(jīng)濟環(huán)境維度的存款準備金率、無風險收益率，微觀發(fā)債企業(yè)層面的公司屬性、行業(yè)、總資產(chǎn)回報率，單只債券發(fā)行層面的利率類型