我國公司債券信用利差的影響因素分析.pdf

1、我國公司債券自2007年問世以來，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。相關(guān)部門對(duì)于公司債券的政策也逐步放開，公司債券無論在融資規(guī)模還是發(fā)行數(shù)量上，都在我國債券市場(chǎng)占有不容忽視的分量。特別是2015年中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的出臺(tái)，公司債的債券發(fā)行人由上市公司擴(kuò)展到公司制法人，同時(shí)其發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場(chǎng)所等得到了全面的放松和擴(kuò)容。自2015年7月起，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行情況堪稱火爆，2015年、2016年發(fā)行數(shù)量同比增幅均超過100

2、％,發(fā)行規(guī)模（募集資金規(guī)模）均超過600％。但伴隨著公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，債券到期兌付高潮隨之而來，債券違約頻發(fā)、信用評(píng)級(jí)虛高等相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)問題也浮出水面，逐漸進(jìn)入社會(huì)各界的視野。在這樣一個(gè)大背景下，本文對(duì)我國公司債券信用利差的影響因素進(jìn)行研究。
　　本文首先對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的研究歷史進(jìn)行了梳理，按照發(fā)展分為古典信用分類技術(shù)、多變量信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型，隨后梳理了在信用利差影響因素方面國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀。進(jìn)而總結(jié)出

3、本文的理論基礎(chǔ)，基于多變量信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型，結(jié)合美國Altman博士Z值線性回歸模型的線性回歸方法，全面考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面的影響因素三個(gè)層面中多個(gè)變量指標(biāo)的影響來估計(jì)債券的信用利差。
　　然后在介紹我國公司債券的發(fā)展及信用利差走勢(shì)的基礎(chǔ)上，結(jié)合前人的研究成果，對(duì)信用利差可能的影響因素及作用機(jī)理，按照宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面的影響因素、微觀發(fā)債企業(yè)層面的影響因素及單只債券發(fā)行層面三個(gè)

4、維度進(jìn)行指標(biāo)選取。
　　理論分析后，構(gòu)建多元線性回歸模型，將理論分析的相關(guān)變量，納入實(shí)證模型，選取2008-2016年在滬深證券交易所公開發(fā)行的公司債券作為研究的原始樣本，剔除極端評(píng)級(jí)和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可得個(gè)券，采用多元線性回歸的方式對(duì)樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表明對(duì)于2008-2016年間滬深兩市公開發(fā)行的公司債券，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境維度的存款準(zhǔn)備金率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率，微觀發(fā)債企業(yè)層面的公司屬性、行業(yè)、總資產(chǎn)回報(bào)率，單只債券發(fā)行層面的利率類型