中國(guó)中小上市公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、在劇烈變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，具有持續(xù)的創(chuàng)新能力是現(xiàn)代企業(yè)成功所必需的前提條件之一。尤其是對(duì)于中小上市公司而言，提高技術(shù)創(chuàng)新能力是其應(yīng)對(duì)以市場(chǎng)導(dǎo)向?yàn)橹黝}的戰(zhàn)略變革的必然選擇，也是其在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新形勢(shì)下提升可持續(xù)發(fā)展能力的積極途徑。為何不同中小上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力迥然不同？何種要素決定了一家中小公司的技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效？上述問題的解決是為中小上市公司培育與提高技術(shù)創(chuàng)新能力提供重要理論支持的前提。
　　 西方眾多學(xué)者曾從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)特征、企業(yè)

2、家能力以及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新問題進(jìn)行了積極的探索，并積累了大量的文獻(xiàn)。然而，傳統(tǒng)創(chuàng)新理論以及由其發(fā)展而來(lái)的諸多理論與文獻(xiàn)，似乎都難以解釋:“為什么在相似的外部環(huán)境、相似規(guī)模與市場(chǎng)控制能力的條件之下，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效方面卻存在迥異的差別？”隨著對(duì)該問題質(zhì)疑的日益激烈，技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的互動(dòng)與協(xié)同理論逐漸形成，并成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要主題。而作為企業(yè)重要的制度基礎(chǔ)，公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性問題也受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者越來(lái)越多的關(guān)注

3、。然而，以中國(guó)中小上市公司為研究對(duì)象的文獻(xiàn)較少，且存在諸多尚待完善之處。
　　 鑒于此，本文基于創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下的組織控制理論，提出中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動(dòng)力觀點(diǎn)，并構(gòu)建公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)模型，并對(duì)其關(guān)聯(lián)機(jī)理進(jìn)行深入剖析。以此為基礎(chǔ)，運(yùn)用中國(guó)中小上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理與經(jīng)營(yíng)層激勵(lì)等公司治理因素與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期進(jìn)一步深化與拓展公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的理論體系。最后，根據(jù)理論與實(shí)證

4、研究結(jié)論，構(gòu)建基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)模型，揭示如何通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制的完善，為中國(guó)中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新提供一種穩(wěn)定的動(dòng)力機(jī)制，即如何以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向進(jìn)一步優(yōu)化公司治理制度。主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下:第一，以創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架下的組織控制理論為基礎(chǔ)，提出中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動(dòng)力觀，構(gòu)建了基于組織控制的公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)模型，從理論層面揭示了兩者的關(guān)聯(lián)機(jī)理;第二，在對(duì)公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實(shí)證檢驗(yàn)中，實(shí)現(xiàn)了從單一維

5、度到多重維度、從靜態(tài)視角向動(dòng)態(tài)視角、從線性視角到非線性視角的深化與拓展;第三，構(gòu)建基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)模型，并從強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)因素、弱化技術(shù)創(chuàng)新抑制因素與控制技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素等三個(gè)維度出發(fā)提出了技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向的公司治理優(yōu)化措施。
　　 第3章首先對(duì)公司治理的演進(jìn)路徑進(jìn)行描述，然后對(duì)組織控制理論的邏輯架構(gòu)與核心觀點(diǎn)進(jìn)行詮釋。在對(duì)中國(guó)中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新特征與現(xiàn)狀進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上，提出中小上市公司內(nèi)生動(dòng)力觀。然

6、后從組織控制視角出發(fā)，對(duì)公司治理維度進(jìn)行解構(gòu)，并構(gòu)建公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)模型，對(duì)公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機(jī)理及其具體維度進(jìn)行了形象的描述。由其可知，公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機(jī)理為:技術(shù)創(chuàng)新的固有特征（如風(fēng)險(xiǎn)性、長(zhǎng)期性與動(dòng)態(tài)性等），從本質(zhì)上要求在上市公司中應(yīng)該運(yùn)用強(qiáng)調(diào)“價(jià)值創(chuàng)造”的組織控制而非強(qiáng)調(diào)“價(jià)值分配”的市場(chǎng)控制手段?；趧?chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)觀點(diǎn)，公司治理制度是最為重要的組織控制手段，而根據(jù)組織控制理論的核心觀點(diǎn)，只有建立在創(chuàng)新型資源

7、配置觀基礎(chǔ)上的具有“財(cái)務(wù)承諾”、“戰(zhàn)略控制”與“組織整合”等特征的公司治理制度才利于公司的技術(shù)創(chuàng)新。在實(shí)踐中，也只有這樣的公司治理制度才能夠促進(jìn)公司的技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效。
　　 第4～6章基于公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)模型，運(yùn)用中國(guó)中小上市公司面板數(shù)據(jù)，分別對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理與經(jīng)營(yíng)層激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實(shí)證研究方面，將實(shí)證研究方法與比較研究方法相結(jié)合，深入探討了終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)兩者關(guān)系的影

8、響，即將國(guó)有控制上市公司與非國(guó)有控股上市公司等不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司進(jìn)行比較研究;在對(duì)董事會(huì)治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實(shí)證研究方面，針對(duì)目前研究主要關(guān)注董事會(huì)結(jié)構(gòu)這一現(xiàn)狀，本文將董事會(huì)治理的研究維度擴(kuò)展到董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)行為與董事會(huì)資本三個(gè)層面，進(jìn)行了基于董事會(huì)三重維度的實(shí)證檢驗(yàn)，得出了重要結(jié)論;在對(duì)經(jīng)營(yíng)層激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實(shí)證研究方面，基于高管激勵(lì)效應(yīng)的雙重性，從非線性視角出發(fā)，對(duì)高管激勵(lì)契約與技術(shù)創(chuàng)新之間的曲線關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證，克服了以

9、往線性視角的局限性。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例、董事會(huì)獨(dú)立性與兩職合一情況、董事會(huì)會(huì)議頻率、董事會(huì)人力資本是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理促進(jìn)因素;股權(quán)集中程度、終極控制人控制權(quán)、兩權(quán)分離程度、獨(dú)立董事委托參加會(huì)議情況是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理抑制因素;董事會(huì)規(guī)模、董事平均年齡、經(jīng)營(yíng)層薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)與在職消費(fèi)等是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理權(quán)變因素。
　　 第7章根據(jù)前文的理論與實(shí)證研究結(jié)論，構(gòu)建“基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技

10、術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)模型”。該模型將技術(shù)創(chuàng)新分解為“技術(shù)創(chuàng)新投入與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出”兩個(gè)方面，將影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理因素分為“促進(jìn)因素”、“抑制因素”與“權(quán)變因素”三種類型，以此為基礎(chǔ)，將優(yōu)化措施歸納為“強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)因素、弱化技術(shù)創(chuàng)新抑制因素與控制技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素”三個(gè)方面。因此，若要提升中小上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，從外部進(jìn)行各種政策支持僅僅是權(quán)宜之計(jì)，只有從內(nèi)部構(gòu)建中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)源性動(dòng)力機(jī)制才是治本之策。
　　 綜上所述，中

11、國(guó)上市公司進(jìn)行以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的公司治理優(yōu)化應(yīng)包括三個(gè)層面的措施。第一，強(qiáng)化公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)因素:引入多元持股主體，尤其是機(jī)構(gòu)投資者等，并強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的積極治理行為;優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)董事會(huì)獨(dú)立性;積極引導(dǎo)董事會(huì)行為加強(qiáng)其盡職程度;重視董事會(huì)人力資本的提升并優(yōu)化董事會(huì)的資源配置。第二，弱化公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新抑制因素:構(gòu)建控股股東聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制與誠(chéng)信評(píng)價(jià)制度，充分引導(dǎo)其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新等長(zhǎng)期投資的偏好;對(duì)中小上市公司的金字塔結(jié)構(gòu)進(jìn)行

12、合理優(yōu)化，盡量減少金字塔層級(jí)，降低控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度;從內(nèi)部與外部雙重途徑提高獨(dú)立董事的積極性，盡量減少獨(dú)立董事委托參加會(huì)議次數(shù)。第三，控制公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素:保持合理的董事會(huì)規(guī)模與董事平均年齡，在董事會(huì)多樣化與決策效率之間找尋平衡點(diǎn)，同時(shí)通過(guò)多種方式增強(qiáng)董事之間的溝通;由薪酬委員會(huì)獨(dú)立地設(shè)計(jì)合理的經(jīng)營(yíng)者薪酬計(jì)劃，保持合理的經(jīng)營(yíng)者薪酬水平，加強(qiáng)高管薪酬激勵(lì)與中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效之間的敏感度;合理安排股東與經(jīng)營(yíng)者之間

13、的股權(quán)配置比例，同時(shí)強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)契約的長(zhǎng)期性與約束性，將技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)指標(biāo)作為上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件（或解鎖條件）的重要維度之一;保持合理的在職消費(fèi)水平，為經(jīng)營(yíng)者提供相應(yīng)的控制權(quán)激勵(lì)，但應(yīng)以構(gòu)建完善的公司治理約束機(jī)制為前提。
　　 本文仍存在以下局限性:研究樣本的時(shí)間跨度較小;在變量選取方面有待進(jìn)一步完善;研究對(duì)象局限在內(nèi)部公司治理機(jī)制，對(duì)外部治理機(jī)制并未加以闡述。后續(xù)研究應(yīng)從下面幾方面進(jìn)行延伸:從權(quán)變視角出發(fā)，進(jìn)行基于多層次情