中國(guó)上市公司股票期權(quán)與企業(yè)價(jià)值關(guān)聯(lián)性的實(shí)證分析.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，如何在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中生存、發(fā)展，是現(xiàn)代企業(yè)所面對(duì)的永恒主題。企業(yè)不僅注意企業(yè)自身成本、利潤(rùn)，而且越來(lái)越重視其高層經(jīng)理管理者的激勵(lì)，沒(méi)有高層管理者和員工的辛勤工作，就沒(méi)有企業(yè)的發(fā)展。股票期權(quán)是公司人力資源管理的重要組成部分。公司中所有者和經(jīng)營(yíng)者分離產(chǎn)生的委托．代理關(guān)系及代理成本問(wèn)題，是股票期權(quán)產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。在國(guó)外一些新創(chuàng)型科技企業(yè)中，股票期權(quán)是企業(yè)普遍實(shí)行的一種激勵(lì)方式。 企業(yè)的目

2、的是利潤(rùn)最大化，這是一種相對(duì)的短期行為。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，企業(yè)需要的是持續(xù)的發(fā)展，巨大的發(fā)展?jié)摿σ约翱捎^的投資收益。企業(yè)價(jià)值最大化則應(yīng)該作為長(zhǎng)期的奮斗目標(biāo)。而對(duì)于高層管理者通常只是注重短期的收益，因此股票期權(quán)在某種程度上把這兩者聯(lián)系起來(lái)，在一定程度上緩解了高層管理者與股東之間的矛盾。 本文是關(guān)于中國(guó)上市公司股票期權(quán)與企業(yè)價(jià)值關(guān)聯(lián)性實(shí)證分析的研究。論文的研究目標(biāo)：一是探討國(guó)內(nèi)外股票期權(quán)發(fā)展的模式和經(jīng)驗(yàn)；二是通過(guò)對(duì)上市公司已公布的年

3、報(bào)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行初步分析股票期權(quán)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)性。本文闡述股票期權(quán)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)理論以及股票期權(quán)在國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐情況，以Chang和Mayors(1992)，Morek，Schleifer和Vishny(1988)的相關(guān)理論為依據(jù)，運(yùn)用我國(guó)上市公司2002-2006年公開(kāi)公布的數(shù)據(jù)資料初步分析中國(guó)上市公司股票期權(quán)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)性，得出相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)性描述結(jié)果。論文運(yùn)用理論與實(shí)踐相統(tǒng)一、規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合等研究方法，系統(tǒng)整理相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SP

4、SS來(lái)對(duì)收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，從而確定合適的股權(quán)比率使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。在闡述股票期權(quán)理論并借鑒國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司股票期權(quán)及企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)性分析，得出相關(guān)結(jié)論以及提出建議。 經(jīng)過(guò)系統(tǒng)的研究和分析，本研究最終得出以下結(jié)論：(1)我國(guó)上市公司企業(yè)價(jià)值受上市公司的盈利能力、盈利的穩(wěn)定性和公司的成長(zhǎng)性的影響，上市公司的企業(yè)價(jià)值與高級(jí)管理層持股率是正相關(guān)的。(2)提高我國(guó)上市公司的企業(yè)價(jià)值，應(yīng)努力通過(guò)各種可行的