我國上市公司控制權市場與所有權結構的治理關聯(lián)性研究.pdf

1、從理論上來說，所有權結構決定了公司控制權的分布，進而決定了所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關系的性質。在分散的所有權結構下，代理問題主要表現(xiàn)為股東和管理者之間的利益沖突（其依據(jù)是代理理論）。而在集中的所有權結構下，則主要表現(xiàn)為大股東和小股東之間的利益沖突（其依據(jù)是隧道效應理論）。公司治理機制可以從兩個方面來解決代理問題：一是組織機制方面的制度安排，即內部治理機制。二是市場機制方面的制度安排，即外部治理機制。在分散的所有權結構下，公司控制權市

2、場是一種有效的外部治理機制。通過約束或懲罰經(jīng)理人員的懈怠行為，控制權市場的存在能夠為股東創(chuàng)造價值。此外西方理論還認為所有權的性質（國有還是非國有），以及接管的性質（敵意還是善意）也會影響到控制權市場的作用。 目前我國上市公司的所有權結構是流通限制下的國有股“一股獨大”和“所有者缺位”導致的“內部人控制”。但由于非流通股的轉讓而引起的控制權轉移，卻在我國的上市公司中頻繁發(fā)生。主要采用協(xié)議轉讓，或無償劃撥的形式。并且地方政府在控制權

3、轉移活動中的干預痕跡明顯。本文以2003年發(fā)生控制權轉移的104家上市公司為研究樣本，對我國上市公司控制權市場的作用進行了檢驗。并得到以下四個主要結論：第一，發(fā)生在我國上市公司的控制權轉移，在一定程度上分散了上市公司的股權集中度，有利于企業(yè)績效的提升。第二，控制權轉移的績效受到控制權轉移方式、控制權轉移的地域性、以及控制權轉移程度的影響。第三，即使在國家不放棄企業(yè)控制權的情況下，控制權在不同地區(qū)或部門之間的轉讓仍會強化對經(jīng)理人員的監(jiān)督。