股權結構與公司績效的關聯(lián)性——基于中國制造業(yè)上市公司的實證研究.pdf

1、本文通過因子分析法首先對制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行了評價，然后基于綜合績效得分對公司股權結構與績效的相關關系進行了實證研究。本文將股權結構劃分為股權屬性變量和股權集中度變量，從兩個方面來探究股權結構對公司績效的作用機制。通過對滬深兩市A股制造業(yè)373家上市公司9年數(shù)據(jù)的收集，應用混合面板數(shù)據(jù)模型估計參數(shù)，得到了如下幾個結論:
　　第一，股權屬性對公司績效有顯著的影響。主要表現(xiàn)在:①當把股權屬性劃分為國有股、法人股和流通股時，我們發(fā)

2、現(xiàn)國有股、法人股與公司績效之間存在非線性關系。②即使在控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率和行業(yè)效益時，國有股對公司績效存在顯著的負面影響，這與Wei et al.(2005)得到的結論一致。原因是國有股權與私有股權相比在激勵機制、監(jiān)督動機、降低成本和提高產(chǎn)品質量方面不具有顯著優(yōu)勢，另外就是國有股的低效率產(chǎn)生于他們對政治目標的追求（比如就業(yè)、宏觀調(diào)控和社會穩(wěn)定）而忽視了企業(yè)對追求股東價值最大化的目標。當國有股持股比例增大時（達到36％以上）國有股對

3、公司績效有正面效益，我們將產(chǎn)生這樣的結果歸功于政府資源的充分利用。當國有股比例較高時，這為公司提供了更多機會去融資、兼并等，從而有利于績效的提升。③法人股比例的提高不利于公司績效的提高。從的模型回歸中沒有找到關于法人股與公司績效存在顯著正相關的證據(jù)，這與很多其他研究得出的結論不一樣。
　　第二，股權集中度對公司績效有顯著的影響。主要表現(xiàn)在①隨著股權集中度的提高，公司績效與股權集中度之間存在正相關關系，在文中我們詳細論證了公司第一大