貨幣政策與公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整.pdf

1、與以往資本結(jié)構(gòu)理論的大多數(shù)靜態(tài)研究不同,本文從動(dòng)態(tài)視角對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)展開(kāi)了深入地探討,研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)實(shí)環(huán)境中公司資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)不斷向最優(yōu)值調(diào)整和優(yōu)化的動(dòng)態(tài)過(guò)程,資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度會(huì)受到微觀、中觀和宏觀因素的綜合影響,而從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度分析公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)并不多見(jiàn)。考慮到貨幣政策是貨幣管理當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控運(yùn)用較為頻繁的重要工具,因此,本文選擇以貨幣政策作為研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間關(guān)系的切入點(diǎn)。為了檢驗(yàn)貨幣政策與

2、公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整之間的關(guān)系,本文以2002～2012年我國(guó)滬深兩市只發(fā)行A股的上市公司的年度面板數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,并利用GMM估計(jì)法對(duì)樣本進(jìn)行回歸分析,實(shí)證結(jié)果表明,無(wú)論用利率還是貨幣供應(yīng)量的替代變量作為貨幣政策的度量指標(biāo),貨幣政策寬松時(shí)期公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度均快于緊縮時(shí)期,但貨幣供應(yīng)量的沖擊會(huì)更大。接下來(lái)本文在原有模型的基礎(chǔ)上按照公司規(guī)模、成長(zhǎng)性和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)總樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)并發(fā)現(xiàn),當(dāng)以M2同比增速作為貨幣政策的代理變量時(shí),在不同