貨幣政策與資本成本——基于中國(guó)上市公司的檢驗(yàn).pdf

1、資本成本在公司財(cái)務(wù)學(xué)中的重要性不言而喻，它關(guān)系到一個(gè)公司的投資和融資行為。資本成本在學(xué)術(shù)界有兩種觀點(diǎn)：第一，資本成本可以作為企業(yè)管理層進(jìn)行投資項(xiàng)目選擇的衡量標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)所選的項(xiàng)目的收益率大于這個(gè)資本成本說(shuō)明項(xiàng)目是值得投資的；第二，股東是企業(yè)資金的提供者，資本成本就是股東對(duì)企業(yè)未來(lái)的必要報(bào)酬率。資本成本是金融領(lǐng)域里研究的一個(gè)重點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)投融資的影響的重要性在近幾年的文獻(xiàn)中已經(jīng)有所體現(xiàn)，資本成本決定企業(yè)的投融資行為，貨幣政策的變化如

2、何具體影響到企業(yè)的資本成本，還需全面的理論研究。貨幣政策是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)政策，目的是要控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭，刺激低迷的經(jīng)濟(jì)，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展。貨幣政策變化對(duì)債務(wù)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生影響，使市場(chǎng)的不確定性加大，影響企業(yè)的資本成本，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。所以，研究貨幣政策的變化對(duì)資本成本的影響一方面有助于宏觀環(huán)境變化對(duì)微觀行為的影響機(jī)制的理解，另一方面更全面地了解資本成本的宏觀影響因素。
　　文章以2004年

3、至2015年所有A股上市公司為研究樣本，為了結(jié)果更加可靠，文章采用了價(jià)格型的一年期貸款利率和數(shù)量型的廣義貨幣供給量分別作為貨幣政策松緊程度的衡量變量，建立假說(shuō)，構(gòu)建模型，研究貨幣政策的變化分別對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本產(chǎn)生什么影響。本文的實(shí)證結(jié)果表明：（1）當(dāng)中國(guó)人民銀行采用擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，企業(yè)的股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本都出現(xiàn)下降的趨勢(shì)；在緊縮的貨幣政策時(shí)期，企業(yè)的股權(quán)資本成本、

4、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本都有上升的趨勢(shì)。（2）國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的資本成本面對(duì)不同的貨幣政策時(shí)期的反應(yīng)存在差異。當(dāng)貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為緊縮時(shí)，比起國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的股權(quán)資本成本出現(xiàn)顯著的下降趨勢(shì)；不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在貨幣緊縮期的債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本沒(méi)有顯著的差異；研究結(jié)果還表明了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在面臨貨幣政策的變化時(shí)，會(huì)調(diào)整企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，改變外部融資比例，以更好地應(yīng)對(duì)貨幣政策不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
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