人民幣兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的GARCH-VaR模型測(cè)度.pdf

1、為了使人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制更加完善，2015年8月，央行宣布調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)上的做市商需要對(duì)上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率進(jìn)行參考并向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。經(jīng)過這次改革，人民幣兌美元匯率的報(bào)價(jià)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步的市場(chǎng)化;同時(shí)，外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了持續(xù)性的大幅波動(dòng)。由于中美兩國(guó)有著十分密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與貿(mào)易往來，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)各類經(jīng)濟(jì)主體所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)正在不斷上升。匯率風(fēng)險(xiǎn)的

2、測(cè)度作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程的核心內(nèi)容，其重要性在當(dāng)下愈發(fā)突出。
　　本文選取2015年8月11日至2017年3月21之間，每個(gè)交易日人民幣兌美元匯率的中間價(jià)為數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理后，得到了這段時(shí)期人民幣兌美元匯率的收益率序列。在對(duì)收益率序列的數(shù)據(jù)進(jìn)行各項(xiàng)檢驗(yàn)后，采用GARCH、EGARCH以及TAGRCH模型對(duì)序列依次建模，并得到EGARCH(1，1)模型擁有最好優(yōu)度的結(jié)論。在使用EGARCH(1，1)模型計(jì)算出收益率序列的方

3、差序列之后，根據(jù)所得到的方差序列計(jì)算出了收益率序列的VaR值，最后通過觀測(cè)對(duì)比以及Kupiec失敗率檢驗(yàn)，證明了所計(jì)算出的VaR值的有效性。實(shí)證研究表明，相比正態(tài)分布，人民幣兌美元匯率中間價(jià)的收益率序列更加符合t分布，收益率序列具有平穩(wěn)、無自相關(guān)以及存在異方差性的特點(diǎn)，適合于GARCH族模型的使用。以EGARCH(1,1)模型為基礎(chǔ)計(jì)算得到的VaR值對(duì)于實(shí)際的收益率波動(dòng)有良好的覆蓋，在所選數(shù)據(jù)期間內(nèi)只出現(xiàn)了15次覆蓋失敗的情況，通過了K